天风证券-良品铺子-603719-21Q3归母净利润同增20%，全渠道布局满足多场景消费需求，产品矩阵定位精准业绩持续创收-211022

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一、事件公司发布2021年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入65.69亿，同比增长18.78%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长19.57%。

第三季度，公司实现营收21.48亿元，同比增长11.89%，归母净利润为1.23亿元，同比增长20.01%。

二、点评1.收入端：2021年前三季度实现营业收入65.69亿元，同比增长18.78%。

其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入25.74亿元/18.47亿元/21.48亿元，分别同比变动34.83%、8.55%、11.89%。

2.毛利率：2021年Q1-Q3销售毛利率为29.51%，同比减少1.99pct。

分季度来看，2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为31.16%、32.95%、24.58%。

3.费用端：公司2021年Q3期间费用率为18.19%，同比减少8.70pct。

其中，①2021Q3销售费用率为13.14%，同比下降8.85pct；②管理费用率为5.22%，同比增加0.63pct；③财务费用率为-0.42%，同比减少0.07pct；④研发费用率为0.25%，同比减少0.16pct。

4.利润端：2021Q1-Q3公司归母净利润为3.15亿元，同比增长19.57%，归母净利率为4.80%，同比增加0.03pct。

分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为1.02、0.90、1.23亿元，分别同增16.06%、23.19%、20.01%。

5.产品端：公司根据用户的细分需求设立产品矩阵，儿童零食“小食仙”为中国儿童定制研发高品质食品、健身零食“良品飞扬”为泛健身人群提供体重管理的解决方案、茶歇产品“Tbreak”围绕办公室人群提供服务。

三、盈利预测及估值公公司定位细分需求全方位打造产品矩阵，以用户的细分需求为导向进行产品创新，全渠道布局高端零食占领用户心智。

同时新开展了在抖音、快手社交平台的电商业务，预计21年进一步放量，线上线下各渠道业务均衡发展。

我们预测21/22年公司预计实现归母净利润4.5/5.5亿元，对应PE倍数分别为31x/25x，维持“买入”评级。

风险提示：经营不及预期、门店拓张不及预期、食品安全风险。