光大证券-基础化工行业周报：新减产协议落空油价暴跌，高度关注维生素行业持续景气提升-200308

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　　◆本周涨幅靠前品种：液氯(+100%)、煤焦油(+32.6%)、维生素K3(+15.6%)、氢氟酸(+11.7%)、烟酸(+11.6%)、聚丙烯(+8.4%)、丁腈橡胶(+6.1%)、毒死蜱(+5.4%)、甘氨酸(+5.3%)、NYMEX天然气(+5.2%)；本周跌幅靠前的品种：维生素C(-12.5%)、丙烯腈(-10.7%)、苯酚(-10.5%)、Brent原油(-9.9%)、丁烷(地中海FOB)(-9.6%)、WTI原油(-8.3%)、原盐（华东）(-6.4%)、涤纶POY(-5%)、涤纶FDY(-4.8%)、苯胺(-4.1%)。
　　◆行业动态：维E价格继续上涨：目前小单出口已达67元/千克。供给端新和成上虞装置春节后已停产，欧洲DSM一季度的产量受间甲酚供应不足将减产20-25%，能特荆州停产改造中；需求端猪价高位，猪瘟疫苗创制成功后维E需求有望大幅回暖。供需趋紧下维E价格进一步看涨。还原物价格大涨：分散染料重要中间体还原物主要产能位于西部内蒙、宁夏等地，开工不足叠加部分龙头企业大量采购，价格由年前的4万/吨上涨至目前10万/吨以上。分散黑中还原物成本占比超过10%，目前ECT 300%报价3万元/吨，后期仍存上涨空间。成本支撑制冷剂整体回暖：原料端矿区复工延期，场内货源紧张推动萤石和无水氢氟酸继续大幅上涨，氢氟酸价格环比上周11.7%至10500元/吨；需求端空调厂家开工低位，需求较弱，汽车行业进入冷媒需求高峰期。受成本端支撑影响制冷剂R22高价维稳，仍存上涨预期，制冷剂R134a受东阳光事故影响目前工厂接单谨慎，货源偏紧下继续回暖。需求向好，尿素继续上涨：本周山东市场价格环比上涨60-70元/吨至1820-1840元/吨；供给端本周日产14.54万吨，环比增加0.16万吨，同比增加0.39万吨；需求端农业备肥旺季结束，但工业需求伴随复合肥需求开始放量，胶板厂开工仍无明显提升。目前企业新单成交增加，预收订单充足，下游工业的继续恢复下市场预计维持坚挺。
　　◆投资观点：周五OPEC和俄罗斯未能达成新减产协议，油价创2014年来单日最大跌幅，海外疫情持续蔓延中，短期成本坍塌叠加需求端高度不确定，化工行业景气回暖承受较大压力，后续关注海外疫情的转折点和OPEC继续维护油价的努力，此外高度关注供给端收缩，行业库存低位，下游出口需求强劲、国内饲料需求向好的维生素行业，其整体景气度和持续时间有可能超预期。投资建议方面油气板块关注中国石油、中国石化和新奥股份，其他关注卫星石化和民营大炼化；农药关注扬农化工、长青股份、利尔化学、先达股份和利民股份，煤化工和尿素关注华鲁恒升、阳煤化工和鲁西化工，钾肥关注冠农股份等，磷肥关注新洋丰、云天化，染料关注浙江龙盛，闰土股份，有机硅关注新安股份、合盛硅业，氯碱关注中泰化学；氟化工关注金石资源、东岳集团、巨化股份。维生素关注浙江医药、新和成、亿帆医药、兄弟科技。成长股关注晶瑞股份、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技和强力新材等IC电子化学品生产企业、广信材料、飞凯材料、万润股份和锂电材料细分领域龙头：当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华。
　　◆风险提示：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。