一德期货-有色~镍~周报-200309

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　　本周重点数据及摘要
　　行业信息：
　　1、宏观热点新闻
　　（1）美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是其自2008年金融危机以来首次在计划会议之外降息、而且幅度是10多年来之最。美国总统特朗普在美联储降息50基点之后指出，美联储必须进一步宽松政策。
　　（2）日本央行、欧洲央行和英国央行似乎降息的空间不大，而澳洲联储率先降息25基点后仍有大幅降息预期，加拿大央行则是跟随美联储降息50基点。
　　2、行业热点信息
　　（1）法国矿业和金属集团Eramet表示，计划今年通过其Weda Bay项目在印尼开采逾300万吨镍矿。Eramet和青山控股的目标是，合资企业年度镍生铁产量达到3万吨。这家法国集团表示，80%的产能预计将在今年底前达到。对于镍矿，两家公司的目标是每年600万吨的开采量。
　　3、产业数据
　　产量：根据SMM数据，1月中国镍生铁产量环比减少4.52%至4.55万镍吨，同比增加6.86%，产量较12月份降幅明显。1月份镍生铁厂家生产受农历新年假期及突发疫情影响，产量有所下降，其中高镍生铁减量主要出现在内蒙、辽宁等高成本地区，利润倒挂加之疫情造成的地区性封闭，原辅料运输受阻，内蒙地区已有厂家于春节期间暂停生产；2020年1月中国电解镍月产量1.43万吨，环比减10.53%，同比增16.97%。目前甘肃和新疆冶炼厂均按计划连续生产，山东和天津冶炼厂产线低负荷运行，其他冶炼厂电解镍产线继续停产；1月中国硫酸镍产量8562吨金属量，实物量为3.89万实物吨，环比减17.94%，同比减20.19%。本月硫酸镍产量下滑幅度较大，与春节因素关联较大，春节期间正极材料厂基本停产，前驱体厂开工率也有所下降，硫酸镍厂家中虽然部分主流厂家连续生产，但整体减产幅度依旧不小。
　　产量预估：根据SMM预估，2月全国镍生铁产量预计环比减0.63%，为4.52万镍吨。其中高镍生铁产量环比减1.25%至3.79万镍吨。低镍生铁增2.72%至0.73万镍吨。高镍生铁厂家2月较1月份多数生产计划无变化，但据调研了解，多数厂家辅料库存约为半个月，若受疫情影响物流及辅料生产厂家无法正常生产及运输，产量预计将减少；低镍生铁产量较1月份上涨与部分200系一体化不锈钢厂的复产有关；2月预计电解镍产量1.32万吨，环比减7.78%，2月产量环比1月继续下降，除了自然天数的原因外，和疫情导致的推迟开工也有关系，不过前期停产的吉林地区冶炼厂预计2月份有少量产量释放。疫情影响了个别厂家1月的生产情况，对2月则会产生更多影响，节日期间停产的厂家基本要等到2月10日以后才能恢复开工，且由于终端下游受疫情影响大，厂家的实际开工情况可能会差于预期。2月全国硫酸镍产量预计环比下降4.21%至8202金属吨。
　　进出口：据海关数据显示，据海关数据显示，2020年1月中国镍铁进口总量约26万吨，环比增加约31%。其中，中国自印尼进口镍铁量约20万吨，环比增加49%；2019年12月未锻轧的非合金镍进口量为10153.533吨，环比11月增加3016.237吨，增幅42.26%，同比2018年10月减少1563.173吨，降幅13.34%，本年累积共进口193208.557吨。其中6455.833吨流入保税区，环比增加100.95%，3697.7吨进入国内市场。2019年1-12月不锈钢材累计出口总量为367.21万吨，同比减少32.16万吨，降幅8.05%。1-12月不锈钢材累计进口总量为112.49万吨，同比减少72.8万吨，降幅39.29%。2019年1-12月不锈钢板带材累计出口总量为273.03万吨，同比减少36.91万吨，降幅11.91%。
　　库存情况：LME镍库存周内增加678吨至236106吨；SHFE减少1627吨至33273吨；保税区库存1.67万吨，较上周减少500吨。根据钢联数据，不锈钢周内社会库存增加3.01万吨至72.65万吨。
　　原料情况：据海关数据显示，2019年12月中国镍矿进口总量约432.18万吨，环比11月减少27.91%，同比增长59.47%。其中，中国自印尼进口镍矿约246.58万吨；自菲律宾进口镍矿约154.13万吨。全年累计进口镍矿5612.34万吨，其中来自菲律宾共计3091万吨，来自印尼共计2293.77万吨。根据钢联数据，周内镍矿港口库存总量为1384.54万吨，较上周减少53.56万吨，降幅3.72%。
　　冶炼利润：镍铁成交价格持续下降，除成本优势地区以外的国内大部分冶炼企业处于亏损状态；不锈钢市场依旧疲弱，终端消费尚未放量，高库存压制不锈钢价格，全国钢厂平均水平已经处于成本线之下。
　　现货市场：周内LME市场库存持续增加，镍现货贴水幅度持续扩大，周内平均贴水61.50美金，上一周平均贴水74.90美金；周内美金货进口亏损持续收窄至千元之内，进口盈利窗口有打开趋势，美金货CIF报价增加10美金至135美金。国内现货市场金川、俄镍升贴水基本稳定，镍价反弹，市场观望情绪较浓；不锈钢市场无锡、佛山两地社会库存累积至近70万吨以上的高位，下游加工企业继续复工，成交逐渐回暖。
　　【交易逻辑】：宏观层面，前期风险释放，各国央行宽松以对；沙特开启疯狂打折模式，原油暴跌，市场避险情绪升温；产业层面，LME市场库存继续增加，周内进口盈利窗口偶有打开，保税部分库存进入国内，整体看国内现货市场货源充裕；周内镍铁价格下跌，镍铁成本效应支撑消失，除成本优势地区以外的大部分镍铁企业处于亏损状态，短期内镍铁企业原料库存充裕，减产力度依旧较小；需求端不锈钢市场库存压力较大，钢厂减产力度加大；短期看镍铁冶炼企业的减产力度弱于不锈钢企业的减产力度，对于镍价影响依旧偏利空，这是前期镍价叠加宏观层面所走逻辑，近期我们看到下游不锈钢加工企业复工复产，不锈钢累库有望进入尾声阶段，后期我们寄希望于随着疫情的好转，国内复工复产对于终端消费的提振以及宏观层面的政策刺激将镍市焦点转移到原料库存的持续下降上。不锈钢市场无锡、佛山两地库存持续累积至70万吨以上，现货市场成交好转，大都以价换量，市场整体压力依旧较大，近期终端加工企业逐渐复工复产，不锈钢累库有望进入尾声阶段，后期继续关注库存变动情况。
　　【投资策略】：短期内，原油暴跌，市场避险情绪升温，镍市暂以观望为主；同时关注进口盈利窗口打开的操作机会