天风证券-建筑装饰行业研究周报：建筑板块低估值的优势仍然存在，预计仍有一定的相对收益-200308

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　　关于建筑板块近期的强势，我们已经多次阐述逻辑，逻辑非常清晰，当下，我们认为该板块或仍能保持一定的相对收益：
　　1、基本面方面，即使无法改变全社会固定资产投资增速、基建投资增速的总体下滑趋势，但是在疫情影响下总归有一些宏观政策的边际改善，比如在疫情影响下随后可能出现专项债加码和地产政策的适度放松；另外行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头在强者恒强的规律作用下其境遇应不比2018、2019年更差。
　　2、我们在报告《一季度可能是今年建筑行业的黄金配置时期》（2020-1-12）中提出，从行业竞争结构的角度，龙头市场集中度提升的迹象越来越明显，八大央企2019年前三季度出现了近五年来的收入增速新高。以中国中铁、中国铁建为例，其2019年前三季度利润增速为16%、18%，对应8倍左右的静态PE或处于显著低估的状态，估值的上升只是缺乏催化剂；那么在“新经济”和以建筑为代表的“旧经济”估值差大到一定地步的时候，或会发生风格转换，催化剂可能有多个，这次是海外疫情爆发引起的全球资产风险偏好下降。
　　3、那么，以建筑为代表的“旧经济”能不能持续？在上周周报题目中我们提到“我们认为可以”。全球资产风险偏好下降的事情不太可能在短期内解决，“旧经济”和“新经济”的估值差仍然很大，也不太可能在短期内解决。
　　4、具体的标的方面，每次在出现板块性的机会时候，总会有个别公司受投资行为影响而出现估值变动个，比如在2018年8月初的成都路桥、新疆交建、以及此次的宏润建设等，很难事先预测，而行业龙头、细分子行业龙头则可能由于较好的流动性也是很好的投资标的。具体来说，推荐关注在传统业务具有竞争优势的龙头企业，比如房建施工龙头中国建筑、上海建工等，基建施工龙头中国中铁、中国交建、中国铁建等，设计龙头中设集团、苏交科等；装饰行业龙头金螳螂、广田集团等；以及近年来真正景气的部分子行业，比如钢结构（精工钢构、鸿路钢构、东南网架、杭萧钢构等）、智慧路灯工程（华体科技）等等。
　　5、另外，在2月推出深度专题【十问装配式建筑-体系差异、政策脉络和经济适用性】解析市场对于装配式建筑的十个主要疑问后，我们再次推出深度专题【五问钢结构建筑-钢结构建筑的逆袭之路是否启程？】来聚焦钢结构相关问题，试图分析钢结构建筑在我国的发展情况、政策脉络、以及相关发展瓶颈，并对未来推广路径进行展望。
　　风险提示：我国固定资产投资超预期下行；逆周期政策落地不及预期