安信证券-基础化工行业周报：国际油价继续大幅下跌，化肥、氟化工、部分维生素产品价格上涨-200309

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　　核心推荐
　　■本周组合
　　进取型：昊华科技、国恩股份、兄弟科技、三联虹普、双星新材
　　稳健型：万华化学、万润股份、扬农化工、龙蟒佰利、卫星石化、利尔化学
　　■本周主线
　　原油价格下跌风险较大，把握具有成本优势的化工核心资产及新材料主线；农产品需求偏刚性且价格受益于宽松预期，突发公共卫生事件影响供给，关注农药板块；
　　■基础化工重点
　　核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工）；
　　氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（金禾实业）；沸石/OLED（万润股份）；农药（利尔化学、广信股份），复合肥（新洋丰）；
　　分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），电解液（石大胜华），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普），橡胶制品（双箭股份）等。
　　■石油化工重点
　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。
　　每周行业动态更新
　　■本周化工品价格指数小幅回落，核心原料油、LPG气大幅下跌，LNG气持平，煤微跌；化肥、氟化工价格多数上涨。
　　本周中国化工品价格指数CCPI -0.1%；核心原料价格布油-10.4%，进口LPG-10%，国产LNG气持平，烟煤-0.4%。
　　原料端，C2产品价格基本持平，C1、C3、C4、芳烃产品价格涨跌不一，C5产品价格多数下跌；制品端，化肥、氟化工产品价格多数上涨，产品价格基本持平，磷化工、农药、聚氨酯、橡胶、维生素产品价格涨跌不一，化纤、氯碱、塑料产品价格多数下跌。
　　■俄罗斯最终拒绝OPEC联合减产150万桶/日的提议，沙特拟增加4月原油产量并降价倾销，国际油价大幅下挫。
　　本周油价回落明显，布油-10.4%至45.3、美油-7.8%至41.3（美元/桶）；美国商业原油库存4.44亿桶（周环比+0.2%），美国原油钻井数682口（周环比+0.6%）。
　　供给方面，俄罗斯最终拒绝了OPEC联合减产150万桶/日的提议且亦未能就延长减产期限达成一致，而沙特称计划提高4月原油产量、大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，作为沙特对与俄罗斯的OPEC+联盟的崩溃后的激烈反应；这是本周原油价格暴跌的主要原因。需求方面，中国卫生事件已经得到有效控制，韩国、意大利和伊朗为代表的海外三国卫生事件引发持续关注；美联储降息，全球央行有意继续宽松。
　　重点化工品观点更新：
　　■化工品价格涨跌幅：
　　本周价格涨幅靠前的重要产品为维生素（VK3+16%、VB3+12%、VD3+5%、VA+5%）、化肥（碳铵+10%、尿素+9%）、无水氢氟酸+8%、草甘膦+5%；价格跌幅靠前的重要产品为磷矿石-11%、C3产品（丙烯腈-8%、丙酮-7%、环氧氯丙烷-7%）、醋酸-5%、泛酸钙-4%。
　　■ MDI生产企业负荷继续提高，部分厂家报价偏低。
　　本周华东纯MDI经销价跌1.6%至15250元/吨，华东聚合MDI经销价跌3.2%至12200元/吨。科思创最新周价格下调200元/吨至12300元/吨、瑞安最新周价格下调500元/吨至12000元/吨；万华、亨斯曼、巴斯夫3月PMDI挂牌价分别为13500元/吨、14500元/吨、14000元/吨。
　　受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟、且存运输限制，本周下游继续恢复，但是生产商开工相应提高且部分厂家出价较激进，行业整体出货压力仍存；据天天化工网，本周万华烟台与宁波偏低负荷，上海巴斯夫、重庆巴斯夫负荷分别约80-90%/70%（显著提高），亨斯迈一期与二期负荷分别为70%（显著提高）、70-80%（略有提高），联恒母液装置正常运行，科思创负荷约40%，东曹装置因地方开工影响被迫停车。
　　我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。本次突发公共卫生事件及预期外的强烈外部冲击，从下游复工与MDI厂商提高负荷看预期外的外部强烈冲击影响正逐步削弱；结合开工率看，我们推断部分企业偏低的出价可能与其偏高的库存情况有关，这会对后续价格变化的时间节奏产生影响。
　　在此，我们认为后续需要关注的MDI重要节点包括：未来两周物流恢复后下游补库是否可能带来短期的供需错配而短期推涨价格（其前提在于厂商的跟价情况良好），海外公共卫生事件演化对MDI出口是否可能造成影响。基于目前的事实情况，我们维持4月MDI挂牌价将上调的预期。。
　　■农需旺盛与原料涨价共同拉动氮磷钾肥价格普涨。
　　春耕用肥旺季，需求于近期集中释放；由于部分经销商春节前储备货量有限，故而近期寻货较为积极，交投两旺。
　　尿素方面：本周国内尿素市场价格继续上涨（尿素涨3.4%至1840元/吨）。上游原料合成氨市场涨跌互现（山东液氨跌1.7%），成本支撑略有减弱。除农需外，工业需求开始逐步放量形成支撑；据隆众资讯数据，尿素整体开工率目前65.3%（周环比+0.7pct.），天气逐渐回暖气头企业产量得以回升。
　　磷肥方面：受下游备货带动部分区域硫磺货源紧缺至价格上涨（本周硫磺涨7.9%至680元/吨），但合成氨原料价格回落。据隆众资讯数据，当前磷酸一铵开工率仅44.6%（周环比+2.8pct.），且主产区湖北外发不畅使供应仍然偏紧（本周磷酸一铵价格涨2.2%至2125元/吨）。
　　钾肥方面：氯化钾方面盐湖集团小幅调涨3月销售到站价，近期进口库存量仍偏多；硫酸钾方面整体开工近五成，厂内库存量相对较少，且原料硫磺价格上涨（本周硫酸钾涨2.0%至2580元/吨）。
　　■萤石粉供不应求持续，成本支撑带动氟化工产业链价格继续上涨。
　　萤石粉市场供不应求局面延续，本周萤石粉价格涨3.1%至3300元/吨。矿山方面开采依旧受限，萤石原矿紧缺；萤石企业开工较上周有小幅提升，但当前场内整体开工不超过20%，仍处于低位。中游氢氟酸原料成本支撑坚挺，且仍有部分企业处于逐步复工阶段，库存低位货源紧俏，导致价格上涨（本周无水氢氟酸价格涨8.2%至10500元/吨）。下游制冷剂随着贸易商及空调厂家开工情况逐步恢复，整体需求好转，此外原料氢氟酸市场明显上涨带来成本支撑，制冷剂价格普涨（R32&R410a&R125&R22&R134a涨1.1~1.8%不等）。
　　■风险提示：油价大幅波动，化工品价格大幅波动，下游复工不及预期