中信证券-化工行业重大事项点评：维生素价格持续上扬，推荐龙头公司-200309

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　　受益于国内生产受限、物流延迟以及海外减产预期等因素，国内主流维生素报价大幅上涨。短期看海外疫情蔓延使得供给端收紧存在超预期可能，产品价格仍有望继续上涨；中期看需求逐步复苏料将支撑价格进一步上行；长期看好龙头市场份额、竞争优势进一步提升。重点推荐行业龙头公司新和成，建议关注浙江医药、金达威、兄弟科技、红太阳。
　　短期来看，受到国内生产、物流受限以及海外减产预期影响，主流维生素产品价格大幅上涨。VA、VE、VD3、VK3、VB3等报价和实际成交价格均有所上涨。我们认为主要由两方面原因导致，一是海外尤其是欧洲客户担心疫情影响国内产品供应，率先开始涨价，帝斯曼、巴斯夫等存在减产预期；二是国内需求稳步回升，国内价格跟涨。我们判断随着疫情在海外逐步蔓延，短期供给端收紧有可能出现超预期，产品价格仍有继续上涨的可能。
　　中期来看，需求复苏有望带动价格进一步上行。随着国内猪存栏数回暖，将带来饲料需求的复苏，维生素行业价格弹性预计将更显著。由于前几年的环保核查、叠加苏北的事件，导致国内维生素的供应格局进一步优化，一旦需求回暖，我们认为产品价格将会有明显的上行空间。
　　长期来看，行业龙头市场份额和竞争优势进一步提升，格局进一步巩固。行业龙头受益于落后产能退出，市场份额稳步提升；并且龙头公司产品进一步丰富，产业链延长提升综合竞争优势，盈利空间有望进一步打开。
　　风险因素：供应端恢复快于预期；需求回暖低于预期；行业整合不及预期。
　　投资策略：受益于国内生产受限、物流延迟以及海外减产预期等因素，国内主流维生素报价大幅上涨。短期看海外疫情蔓延使得供给端收紧存在超预期可能，产品价格仍有望继续上涨；中期看需求逐步复苏料将支撑价格进一步上行；长期看好龙头市场份额、竞争优势进一步提升。重点推荐行业龙头公司新和成，建议关注浙江医药、金达威、兄弟科技、红太阳。