华创证券-食品饮料行业周报：白酒关注预期改善可能，居家消费紧盯兑现能力-200308

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　　本周行情回顾：本周SW食品饮料上涨7.98%，沪深300上涨5.03%，市场大幅反弹，板块跑赢大盘。分子行业看，白酒板块上涨8.38%，乳制品上涨5.46%，调味品上涨8.71%，啤酒上涨6.62%；个股方面，调味品肉制品及部分小食品个股涨幅居前，白酒个股普遍反弹，顺鑫汾酒茅台等涨幅靠前。
　　白酒：配置中线逻辑未变龙头标的，短期继续关注疫情控制带来预期改善。我们上周观点明确提到，板块前期超跌回调龙头再现配置良机，本周板块大涨，市场流动性因素之外，对于疫情对白酒板块影响，我们总体判断不变，从两方面分析：1）需求变化角度：疫情控制之后基于消费场景恢复，且不影响传统Q3旺季，需求反弹概率大，尤其是宴席婚宴类的延迟性和补偿性需求会反弹，政策层面预计也会出台相关经济政策，部分白酒需求也得以刺激，因此，应对充足提前准备的酒企后续抢占需求反弹的市场能力越足。2）业绩预期节奏：疫情对白酒板块报表实际影响会有所滞后，主流白酒公司Q1业绩受冲击有限，市场短期对Q2渠道回款及价格波动有所担忧，判断Q2渠道反馈及业绩会受一定影响，因此大概率呈现Q2增速回落，Q3逐步反弹的业绩趋势。从目前市场预期来看，市场对Q2业绩调整已有一定预期，中报在8月左右，预计在5-6月对白酒Q2预期基本会反应充分，如果4-5月疫情完全控制之后，白酒板块预期将明显改善。因此，短期继续关注疫情控制带来的预期改善，继续推荐一二线相关龙头标的，即使Q2短期受影响，但中线逻辑并无变化，值得继续配置。
　　大众品：居家及必选消费当前持续受关注，后续步入季报业绩验证期。前期我们持续提示居家消费阶段性受益逻辑，代表如速冻食品、调味品、方便食品、休闲食品等。近期调味品板块也表现抢眼，结合前期跟踪，我们认为：1）C端占比高的企业短期受益下游需求，2月受物流一定影响，当前完全复工之后订单明显加快，一季报具备超预期潜力。即使对于龙头海天，虽餐饮占比较高，短期疫情影响计划完成进度，但龙头渠道调整能力依旧较强。2）中炬榨菜前期公告业绩快报，美味鲜业绩Q4超预期，今年加大投入有望加快市场开拓，榨菜19年库存压力释放，今年轻装上阵。3）核心仍是调味品相关公司自身成长逻辑清晰不变。如恒顺新董事长上任后，营销改革大概率加快落地；中炬聚焦调味品核心业务稳健增长，加大投入扩张；榨菜渠道去库存加快，全年业绩改善确定性较高，品类定价权并未受损。总体来看，必选消费全年影响幅度偏小可控，居家消费受益疫情相关标的全年业绩具备上调空间，线下门店及餐饮高相关度板块紧盯预期触底改善。因此，居家消费及必选消费等疫情期间受益板块，在目前市场风格下有望持续受到关注，后续紧盯一季报业绩兑现能力。
　　投资建议：我们对疫情影响判断不变，疫情对行业需求层面影响为阶段性，当前应将视角更多关注到企业后续应对之道及需求反弹后的市场反应力，中期来看，龙头公司战略保持定力，应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势。白酒方面，继续关注疫情控制带来预期改善，建议继续配置高端酒龙头，优先推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二线龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。大众品方面，居家及必选消费相关品类阶段性需求受益，后续关注一季报业绩兑现能力，继续推荐伊利股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜，关注三全食品、安琪酵母、汤臣倍健等标的。
　　风险提示：当前疫情进一步恶化；经济持续回落影响需求；食品安全风险等。