东吴证券-2020通往白宫之路系列②：暗藏玄机的民调-200309

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　　引子：
　　“超级星期二”落幕：2020年3月3日，美国14州展开总统大选各党内初选，随着“超级星期二”落下帷幕，近期民调表现有所下滑的拜登赢下14个州中的10个，成为当天最大赢家。尽管此前桑德斯在民调结果上一度反超拜登使得市场对政策取向更加极端的桑德斯可能赢下初选有所担忧，但从民调的明细来看拜登的基本盘依然稳固，因此其在“超级星期二”中获胜是必然之势。同时，民调中有关新型冠状病毒的问题或许隐含了对于大选前景的不确定性。
　　观点：
　　拜登成为“超级星期二”最大赢家实属必然：（1）尽管从2月的民调结果看拜登的支持率被桑德斯逆转，但拜登的主要支持者――年长选民和非裔选民对其的支持却并未发生明显反转，虽然桑德斯获得青年选民和西班牙裔选民的支持，但历史上看青年选民和西班牙裔选民的实际投票率偏低，因此导致桑德斯在总体民调上的领先未必可以如愿转化为真正的选票；（2）3月3日当天举行初选的14个州除马萨诸塞州外，绝大多数都位于美国的中部和南部，由于中部和南部非裔选民占比较大，因此拜登获得理所当然可以取得更多优势。
　　桑德斯后续仍有逆转拜登的可能：（1）在总统竞选期间由于需要持续的进行宣传和跨州演讲，候选人通常有大量的资金开支需求，由于桑德斯在2016年的选举中筹措资金的能力已经接受过检验，并且其近期民调中获年薪10万美金以上的受访者支持率有上升的趋势，因此在竞选资金上较拜登有相对优势；（2）在美国选民重点关注的社会议题之一――医疗保障上，拜登主要坚持与前总统奥巴马类似的医改方案，桑德斯则提出更为极端但更富有吸引力的方案――全民医保（Medicare for All）,在此方案的计划中，每位美国公民年度医疗支出将低于200美金，这将大大降低美国民众的医疗支出。鉴于奥巴马在任内并未在医改方面取得卓越的成就，奥巴马医改也已被特朗普取缔，坚持奥巴马医改思路的拜登在医疗保障方面的议案吸引力不大；（3）由于“超级星期二”当日进行初选的州主要集中在中南部，为非裔选民的聚居地区，因此当天选举结果或许不能完全客观的代表整体选民对两人的取舍，同时随着沃伦的退选，其支持者可能转向支持与沃伦观点更为类似的桑德斯，桑德斯后续仍有逆转拜登的可能；（4）资本市场对于桑德斯获胜的担忧可能是影响桑德斯赢下民主党党内初选的最大限制，由于桑德斯的政策取向过于极端，若其当选可能会对美国现有的资本市场产生较大的冲击，因此在新型冠状病毒已经使得美国经济发展面临较大不确定性的情况下，选民或许更有可能选择一个较为稳健的候选人。
　　特朗普的潜在危机？（1）历史上看，由于选民基于对政策连续性的考虑，通常现任总统连任成功没有很大困难，未能连任的总统除了被刺杀等意外事件之外，主要是任内发生了严重的经济问题导致民众对其应对能力产生怀疑和失望情绪。20世纪30年代大萧条以来，只有3位总统未能连任，在他们任期内或寻求连任当年就业市场都相对低迷，从而导致最后连任的失败；（2）目前美国的经济基本面没有出现明显恶化，就业市场更为强劲，失业率位于50年新低，当周初次申请失业金等领先指标也表现优异，因此若无意外特朗普连任的阻力相对较小；（3）意外爆发的新型冠状病毒可能对美国大选前景产生影响，从3月最新的民调看，多数受访者对于新型冠状病毒的传播表示担忧，也对特朗普的处理手段颇有微词，拜登等民主党候选人也多次在社交媒体上攻击特朗普的应对，同时由于美国的民众应对新冠病毒的态度相对并不严肃，因此新型冠状病毒确实存在于美国超预期传播的风险，若对美国经济产生较大影响，可能激发选民对特朗普的不满。
　　风险提示：（1）拜登后续民调表现；（2）3月10日另外6州初选结果；（3）新冠病毒在美国传播超预期。