西部证券-汽车行业专题报告：2020年汽车消费刺激政策回顾与展望，疫情催化政策支撑，潜在需求有望释放-200309

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　　疫情催化下，新一轮鼓励汽车消费政策加速落地。2月15日，《求是》杂志发表习总书记重要文章，提出“要积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号”，是近年中央政治局常委会层面首次提及刺激汽车消费。此后佛山、广州、湖南、吉林等地区出台相关政策积极响应。我们总结疫情发生后地方出台的汽车刺激政策，具体措施包括在终端对实施新车补贴、以旧换新、新能源汽车购车补贴，以及在供给端增加号牌、补贴具备一定规模的生产企业。我们预计对汽车产业依赖程度高，地方财政实力较强的地区（广东省其他城市、上海、重庆、浙江等）后续将跟进推出政策，而各地方政府对于本轮汽车刺激消费的配合程度也将高于2018-2019年。
　　预计政策围绕放开限购、以旧换新、汽车信贷等展开，全国性的购置税优惠实施难度较大。1）目前地方公布的相关政策多以疫情结束为节点，期限在1年以内，我们认为本轮政策在需求端的发力将更加温和，着眼于放松限购、汽车信贷、排放升级等方面，财政压力下购置税优惠的实施难度较大。2）我们测算限购城市如积极放开牌照额度，足以对冲疫情的大部分影响。3）考虑到乘用车市场结构中增换购比例提升，地方政府如实施以旧换新补贴，对于汽车需求的刺激效果也将好于2009-2010年。4）此前工信部称2020年新能源车补贴退坡或放缓，而广州政府在最新方案中也提出针对新能源汽车给予最高1万元综合性补贴，在多重政策刺激下，新能源板块或迎来抢装需求。
　　疫情影响减弱，行业呈复苏趋势。根据产业调研，3月第1周部分区域汽车消费恢复较好，但也有区域受疫情影响、4S门店复工率较低，全国区域性差异较大。从总部情况看，部分重点车厂的日均销售仍低于去年同期的50%。由于车展、线下促销活动取消，短期对汽车消费的冲击依然存在。我们预计3月行业依然同比负增长，但销量环比回暖趋势确定，销量同比转正可能出现在2季度末。
　　估值具有吸引力，建议超配乘用车板块。考虑到政策支撑和消费的自然修复，我们认为目前乘用车板块估值具有吸引力，首推受益于日系占率提升广汽集团（2238.HK），同时建议关注优质整车企业吉利汽车（175.HK）、长城汽车（601633.SH）。零部件方面我们建议关注日系产业链相关标的敏实集团（425.HK）、德赛西威（002902.SZ）的超跌机会。
　　风险提示：汽车消费的政策力度和进度低于预期、汽车销量持续低于预期。