华泰期货-PTA、乙二醇日报：原油重心巨幅下挫，TA与EG双双跌停-200310

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　　现货：3月9日PTA现货较上一交易日大跌485元/吨至3690元/吨附近，日内成交一般，05基差受期货停板机制等影响显著、一口价低位成交。3月9日MEG华东现货大跌450元/吨至3735元/吨附近，外盘EG价格大跌53美元/吨至456美元/吨附近。
　　供需：TA后期累库幅度或逐步收窄、但二季度天量库存的有效去化仍高度依赖持续性的行业集中大减产，EG供需仍处显著累库阶段、相应库存或升至历史最高区域。TA供应方面，近日江苏35万吨及220万吨两套检修装置亦预期逐步恢复，3月中旬附近华南及西南三套合计665万吨装置预期进行检修。EG供应方面，近期国内存量装置负荷中等区域附近波动为主；装置方面，周末附近新增两套检修装置逐步恢复重启，另外大连一套90万吨新装置3月初附近短停、预计近日逐步重启；外围EG总体检修规模攀升至高位区域、接近去年高位，但叠加外围多套新装置释放的产出增量，外围总产出依然处于高位。下游需求，而周末至周一受外围悲观氛围尤其是油价暴跌影响、采购释放受到抑制；后期聚酯下游预计仍会延续进一步显著恢复态势，相应聚酯负荷较可能延续持续回升状态，未来仍需关注聚酯产销演变。
　　观点：受油价巨幅下跌影响，上一交易日TA05、EG05双双跌停。随着OPEC+联盟谈判演变方向的扭转至价格战路径，原油周五夜盘至周一出现历史罕见的大爆跌，众多化工品均低开封停板，短期原油巨幅波动带来能化品成本端的巨幅下移和对宏观经济及预期的负面冲击，均对TA与EG产生显著的负面压力；供需层面而言，TA与EG均呈显著过剩局面，TA供需严重过剩其天量库存难以化解、而EG库存亦不断向历史高位攀升，不过短期供需对利润的抑制更多让位于上游原油等暴跌的影响，阶段性TA与EG走势更多将跟随油价波动，此阶段相应的价格利润不排除短期出现显著的偏离，TA与EG供需面的对价格利润的主导或需要等到油价总体波动区域的逐步稳定之后才能显现。TA与EG估值方面，目前TA价格对应的油价重心接近50-55美元附近，后期现货走势或仍不太乐观、05盘面高估则更为明显；而EG现货价格倾向于弹性较大、跟随油价或更为明显，05盘面受制停版约束目前亦处于偏高估值区域。
　　单边：TA中期持谨慎偏空观点，策略上05合约空单可考虑适量持有、关注油价变化；EG现货中性、05谨慎偏空观点，关注油价变化。
　　跨期及套保：TA方面，原油暴跌利于近弱远强格局，整体价差远期升水局面或更为显著；TA工厂卖保头寸比例逢低可分批减持；下游聚酯工厂关注价格下跌后远期合约上的买保锁利策略思路（09、01等参考区域结合油价修正至3600-3900附近）。EG方面，近端原油暴跌利于近弱远强格局，跨期价差远期升水格局或进一步强化。
　　主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、中东地缘政治等）。