东吴证券-远东宏信-3360.HK-2021年三季报点评：业绩稳步增长，金融、产业双双向好-211022

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事件：公司发布2021年三季报，今年前三季度实现营业收入同比提升20%+，归母净利润同比增速超20%，产业业务营收占比达30%以上。

整体业绩符合我们预期。

投资要点“金融+产业”双轮驱动，业绩稳健向上：公司秉承“金融+产业”双轮驱动的经营理念，业绩稳步向上，2021年前三季度公司实现营业收入同比增长略超20%，归母净利润同比提升微超20%。

同期，公司业务结构持续多元化，其产业业务更是蓬勃发展。

2021年前三季度公司产业业务收入占比已超30%。

传统+新型业务齐发力，金融主业尽显α优势：1）截至2021年三季度，公司生息资产投放节奏平稳，息差同比及环比均保持扩张，主要得益于公司优越的客户群覆盖策略、多元化融资优势及新型金融业务较高的收益定价。

同期，公司普惠金融、PPP投资运营、商业保理等新型金融业务的营业收入继续保持了较快的增长，未来对公司金融主业的利息贡献有望进一步提升（2021H1公司普惠金融、保理、PPP投资等新型业务贡献利息8.73亿元，同比大幅增长112.9%）。

2）得益于稳健、分散的资产布局叠加优异的风控管理能力，公司资产质量整体较为稳定。

截至2021年三季度，公司不良资产率微幅向好。

（2021H1为1.1%）。

复合化产业运营战略成效显著，产业业务高速成长：1）龙头地位稳固，宏信建发业绩增长能力持续可靠。

截至2021年三季度，宏信建发（建设领域设备综合运营服务）营业规模不断扩大，资产规模及营业收入延续快速增长态势，设备保有量持续扩张，龙头优势显著。

上半年宏信建发吸引了包括徐工机械、中联重科、高瓴集团等共计2.05亿美元的战略投资，并成功向联交所递交上市申请，下半年有望深入推进分拆上市进度，助力公司价值重估。

2）集团化管理模式+专业运营能力打造医疗服务体系，宏信健康（医院运营）经营效率提升。

截至2021年三季度，宏信健康营业收入同比增长超20%，运营效能提升。

截至2021年上半年，公司控股医院29家，可开放床位数超过1.2万张，我们预计未来宏信健康有望凭借规模效应打造差异化竞争优势，并逐步实现资本化。

盈利预测与投资评级：公司金融主业稳健增长，产业欣欣向荣，有望逐步资本化，推动公司价值持续重估，看好长期发展，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测55.11/61.50/69.14亿元，对应2021-2023年EPS1.32/1.48/1.66元，2021年10月22日市值对应2021-2023年P/E估值4.70/4.21/3.75倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）国内经济发展下行影响租赁业市场需求；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。