方正证券-华测检测-300012-收购Maritec，全球化布局正式开启-200309

《方正证券-华测检测-300012-收购Maritec，全球化布局正式开启-200309（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-华测检测-300012-收购Maritec，全球化布局正式开启-200309（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司3月9日晚间发布全资子公司收购Maritec的公告。
　　点评：
　　1）海外并购第一子落定，全球化布局正式开启。①被并购标的质地优良：Maritec在船用油品检测全球市场份额位居前列，总部位于新加坡，在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其均有常设业务机构。2019年未经审计收入人民币7071万元，同比增长3.7%，净利润1915万元，净利率高达27.08%。②Maritec100%股权约定价格5486万新加坡币（人民币27,448万元），对应PE14.33倍。本次收购的资金全部来源于自筹资金。③对标国际巨头，海外并购第三方TIC企业发展壮大的必经之路。本次收购为公司第一单海外并购，标志着公司全球化布局正式开启。收购完成后，Maritec将与公司船舶产品线形成协同效应。
　　2）船用油品检测市场发展前景良好。①全球船用油销量持续增长，亚太区域占比45%。根据IMO统计，2018年全球船用油年销量约2.8亿吨，到2020年有望达到3.2亿吨。其中亚太市场占比45%，已成为最大的船用油消费市场。分港口来看，新加坡港船用油销量一枝独秀，2018年销量4979.9万吨，销量为排名全球第二的鹿特丹港的5倍。Maritec总部位于新加坡，业务辐射东南亚和欧洲市场，区位优势明显。②环保要求加严，船用油品品质要求提升，检测需求将持续旺盛。国际海事组织（IMO）规定，自2020年1月1日起，船用燃料油含硫量从3.5%大幅降低至0.5%，品质标准的持续提升将带动相关检测需求的增长。③船用油品检测业务的下游客户与检测机构之间的业务合作关系相对稳定，客户一般不会轻易更换供应商，行业格局相对稳定。
　　3）管理优化成效显著，业绩持续快速增长。①公司近期发布2019年度业绩快报，全年实现收入31.79亿元，同比+18.6%，归母净利润4.74亿元，同比+75.5%；净利率14.9%，同比大幅提升4.8pct，管理优化成效显著。②公司食品检测、环境检测、贸易保障等核心业务持续健康发展，2019年新布局的航空材料、轨道交通等业务方向有望在2020年开始贡献收入，预计公司业绩将保持持续稳健增长。
　　4）投资建议：预计公司2019-21年归母净利润分别为4.74、6.03、7.86亿元，对应PE分别为54.99、43.27、33.16倍。持续看好公司长期成长的持续性和短期业绩的确定性，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：并购整合风险，疫情持续恶化，行业竞争加剧，政策变动风险