光大证券-造纸行业周报：关注低估值包装标的-200309

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　　◆文化纸：本周截至3月6日，铜版纸市场均价6,167元/吨，与上周持平；双胶纸市场均价6,383元/吨，与上周持平。国际针叶浆外商均价591美元/吨，与上周持平，国际阔叶浆外商均价477美元/吨，较上周下降1美元/吨。目前文化纸的价格保持平稳。受到疫情影响，相关的需求有延后，开学季带来的旺季推迟，我们认为短期之内价格大涨的可能性很小，需求的释放节奏需要进一步跟踪。
　　◆包装纸：本周截至3月6日，白卡纸均价5,977元/吨，较上周上涨134元/吨；白板纸市场价4,615元/吨，较上周上涨125元/吨；箱板纸均价4,577元/吨，与上周持平；瓦楞纸均价4,070元/吨，与上周持平。国废出厂均价2355元/吨，较上周下降7元/吨。跟我们前期判断一致，箱板瓦楞纸由于原材料回收不及，短期之内供给收缩，导致价格在前期上涨，但由于需求受疫情影响，而供给慢慢恢复，因此后续价格保持平稳概率较大，进一步涨价需要看到需求的逐步释放。
　　◆生活用纸：生活纸企各工厂陆续复工，疫情对于生产的影响弹性很小。需求方面，疫情创造了生活用纸的新的使用场景（例如电梯内），而居家的时间会增加生活用纸的使用频率，因此会刺激生活用纸的需求。从业绩角度，中顺洁柔保持稳健高速增长，预期2020年受疫情影响很小，对业绩依然保持乐观。
　　◆包装：包装企业由于下游的相关需求受疫情影响，因此订单受到了市场短期的担忧，股价也出现了明显回调，但我们认为裕同科技、劲嘉股份作为行业龙头，抵御冲击能力较强，而小型包装企业受到了冲击应该更大，因此有利于行业集中度提升。此外，下游需求的影响也会逐步消除，预期从二季度开始看到业绩的逐步好转，目前包装企业估值处于历史低位，具备配置价值。
　　◆投资建议：短期内造纸包装板块会略受新冠疫情的影响，但我们判断冲击较为短期，更应该从长期角度看待龙头投资机会。未来行业的集中度提升是大趋势，我们重点推荐裕同科技、劲嘉股份、中顺洁柔、太阳纸业及山鹰纸业。
　　◆风险分析：产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。