国联证券-拱东医疗-605369-业绩符合预期，公司常规业务持续高增长-211022

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事件：公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入8.47亿，同比增长43.79%，归母净利润2.52亿，同比增长58.49%，符合预期。

三季度单季实现营业收入2.71亿，同比增长7.62%，归母净利润7489万，同比增长7.87%，扣非净利润7413万，同比增长11.14%。

点评：公司产能利用率处于高位，优化产品结构提高盈利能力2021年前三季度公司整体毛利率为47.38%，下降1.36个百分点。

期间费用率13.62%，下降3.49个百分点，其中销售费用率3.82%，下降2.22个百分点；研发+管理费用率10.25%，提升0.12个百分点，主要是由于股权激励摊销；财务费用率-0.45%，下降1.39个百分点，经营性现金流净额为1.99亿元，同比增长23.89%；净利率29.76%，同比提升2.76个百分点。

公司毛利率下降主要是由于运费计入营业成本，公司产品产能利用率处于高位，净利率提升是由于公司优化产品结构以及财务费用率下降。

IVD定制化耗材进入放量期，募投项目突破产能瓶颈随着国内新冠疫情防控持续好转，医院常规诊疗持续复苏，公司医疗端耗材恢复式增长，经过公司多年在IVD配套业务与定制业务板块的布局，核心产品IVD定制比色杯以及采集类产品进入放量期，2021年Q3公司常规业务实现营收2.42亿元，同比增长34.68%。

公司计划2021年Q4完成新工厂的建造以及搬迁，公司产量有望翻倍，为公司持续高速增长奠定基础。

盈利预测我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，营业收入为10.00、13.18、17.29亿元，归母净利润为2.97、4.05、5.46亿元，对应P/E为36x、26x、19x。

给予公司22年40x市盈率，对应目标价为144元，维持“买入”评级。

风险提示新产能释放低于预期；市场开拓低于预期；政策风险；贸易摩擦风险。