华创证券-中观行业景气周度观察：复工仍有待加速，结构性涨价增多-200308

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　　全球经济动能预期疲弱，避险情绪仍在延续
　　油价下跌、库存上升，铜铝锌价格与库存下降，波罗的海干散货指数(BDI)回升外，航运仍疲弱。需求端或有边际改善，需继续观察，但整体仍较弱。上周资本市场动荡冲击下，现金需求驱动贵金属抛售，本周金银价格反弹，流动性缓解和避险情绪是重要观察线索。经历上周资本市场动荡和美联储降息后，悲观情绪的缓释是观察主线。
　　周期品被动累库延续，复工进程有待加速
　　电厂耗煤持续快速回升，煤价小幅回升，高炉开工率小幅回升，钢材价格继续下跌，水泥磨机开工率回升显著，水泥价格弱势平稳，玻璃产能利用率持平上周，继续累库。地产销售面积回升，土地成交溢价率回升。基建地产投资劳动密集型特征，下游需求预计启动与展开缓慢，周期品被动累库预计仍将延续。
　　结构性价格上涨现象有增多趋势
　　猪肉价格微调，仔猪价格继续上涨，毛鸡收购价上升，行业层面看，猪价强势延续基础比鸡价更强。蔬菜、大豆、玉米、小麦价格有所回升。化工品价格整体下行，其中尿素、聚丙烯、PTA价格有所上涨。维生素、瓦楞纸价格继续上涨。镍价格上涨、锂价格持平。酒类价格整体下降。从价格层面来看，一是复工进度不一形成供需错配，二是居家消费-门店消费属性差异形成需求端影响不同。
　　金融条件仍维持友好，宽松节奏有趋缓迹象
　　资金利率、信用利差看，流动性环境仍维持积极。央行政策操作处于短期观望态势，两市日均交易量维持万亿以上，融资买入额继续上升，北上资金重新转为净流入。整体来看，流动性维持充裕，相对前期密集宽松举措，阶段内政策节奏趋缓。短期主要是海外情绪的消化，从当前汇率、中美利差来看，影响有限，后续股市上行动能预计有所弱化。
　　面板指数与存储指数回升，费城半导体指数回落
　　受海外市场整体回调影响，费城半导体指数继续回落。内存价格指数环比上周上涨5.08%，TFT-LCD产业市场信心指数MCI周环比+1.53%。美国印射效应减弱，产业逻辑仍在延续，国内科技股短期压力主要来源于估值方面。在估值压力部分消化，加上市场偏好重新回升下，中长期逻辑支持对于投资者吸引力仍在。
　　风险提示：
　　疫情引致全球经济衰退、复工进度不及预期、被动累库消耗企业现金流。