华创证券-亿纬锂能-300014-重大事项点评：拟定增投资TWS耳机电池、锂锰电池和三元方形电池，巩固行业优势地位-200309

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　　公司拟非公开发行，投资TWS耳机电池、锂锰电池和三元方形电池项目。公司发布非公开发行股票预案，拟非公开发行股票不超过0.95亿股，募集配套资金不超过25亿元，用于投资1）面向TWS应用的豆式锂离子电池项目，2）面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目，3）三元方形动力电池量产研究及测试中心项目和补充流动资金。
　　TWS耳机市场爆发高端电池产能有限，公司扩产“金豆”电池有望高速增长。
　　公司拟使用募集资金10.5亿元，投资11.6亿元建设豆式锂离子电池2亿颗产能，公司预计项目运营期年均营收16.09亿，年均净利润1.82亿。目前全球TWS耳机渗透率正快速提升，根据CounterPoint数据，2019年全球TWS耳机出货1.29亿副，其中苹果排名第一市占率40%以上，紧随其后的是小米和三星。CounterPoint预计2020年全球TWS耳机出货将达到2.3亿副，到2022年突破7亿副。亿纬锂能自5年前开始研发TWS耳机电池，已累计申请专利48项，授权专利达14项，为三星开发的“金豆”电池去年四季度开始批量供货，与苹果、华为等公司的合作也正积极推进。目前公司月产能约300-400万只供不应求，随着新产能投产，我们预计今年公司TWS耳机电池出货有望达到5000万-1亿只，明年预计仍将高速增长，预计将为公司带来较大的业绩增量。
　　投资胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目，锂原电池业务多点开花。
　　公司拟投入募集资金3亿，投资3.3亿于面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目，建设1.6亿只高温锂锰电池产能，公司预计运营期年均营收3.68亿，净利润0.38亿。我国对于强制安装胎压监测系统的政策从2020年1月起实施，每年新增2000多万辆乘用车预计将带来较大新装需求，而2.6亿的庞大汽车保有量，也为后装市场带来较大增长潜力。亿纬锂能是锂原电池领域行业龙头，能够紧密把握行业前沿发展方向，对于ETC、智能电表、胎压监测、烟雾报警器等新应用提早布局，预计锂原电池业务将持续快速增长。
　　加大三元方形电池投入，高端乘用车客户拓展有望加快。公司拟投入募集资金4.5亿，投资5.89亿元用于三元方形动力电池量产研究及测试中心项目，将通过本项目加强在三元方形电池的技术和产品储备，提升产品竞争力。公司的软包电池去年已开始为戴姆勒供货，今年新产能投产后将配套现代起亚，我们认为，公司与全球汽车龙头的在软包电池的合作将持续提升公司动力电池竞争力，反哺公司的磷酸铁锂和三元方形电池，而有了戴姆勒、现代起亚等客户的背书，也有助于公司突破其他海外一线车企。
　　投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2019-2021年归母净利润15.15、22.11、27.01亿，同比增长165%、46%、22%，EPS为1.56、2.28、2.79元，考虑到公司TWS耳机电池扩产后有望超预期增长，锂原电池在胎压监测和物联网应用带动下增长有望提速，动力电池一线车企持续拓展，考虑到公司的高成长性，我们给予公司2020年35倍PE，维持目标价80元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量增速低于预期，TWS耳机电池销量增速低于预期，电子烟政策低于预期。