东吴证券-中旗股份-300575-合资成立中旗作物，拓宽长期发展路径-200309

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　　事件
　　公司公告拟与南京金源投资成立合资子公司江苏中旗作物保护科技有限公司，其中公司以自有资金出资1800万元，持股比例60%。
　　投资要点
　　合资成立控股子公司：中旗作物主要从事农药原药、作物种子生产等业务，此次投资可充分利用金源投资的市场经验和资源优势进入国内制剂业务，拓宽公司的长期发展路径。新公司实施事业合伙人制度，可以激发销售人员的创业精神，提升公司的综合实力和竞争力。
　　南京基地、淮安基地目前运转正常。春节后，淮安基地全面复产，南京基地除了个别车间因涉及硝化，其余车间也基本正常生产。考虑到江苏省化工园区的综合整治进入收官阶段，武汉新冠肺炎后政府稳增长压力加大，公司的生产经营外部环境趋于好转。
　　新基地落地或是股价上涨的触发因素。持续多年的化工园区综合整治使得江苏省的化工项目存在落地较难、周期较长的缺点。针对这个问题，公司有意在省外新辟生产基地，以承接跨国公司的一些项目。公司目前估值偏低，新基地落地可能是新一轮行情启动的催化因素。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年的营业收入分别为15.47亿元、23.34亿元和27.10亿元，净利润分别为1.50亿元、2.95亿元和3.42亿元，EPS分别为1.14元、2.23元和2.59元，当前股价对应PE分别为25X、13X和11X。维持“买入”评级，目标市值45亿元，对应2020年PE为15X。
　　风险提示：农产品景气下行带动原药价格下行，公司的生产继续受到环保整治的干扰。