东兴证券-2月通胀数据点评：“猪通胀”渐远，Q2通缩压力大-200310

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　　事件：
　　2月份，全国居民消费价格同比上涨5.2%;全国工业生产者出厂价格同比下降0.4%，环比下降0.5%。
　　主要观点：
　　一季度CPI可能仍处高位，但下行趋势不改，通胀担忧缓解
　　本轮猪周期猪肉价格高点基本明确。1月CPI超预期大涨，最高点基本与10月34元左右重合，原因有三，一是受疫情影响，屠宰场复工较慢；二疫情导致猪肉运输困难；三是是节前政策透支部分猪肉短期供给。随着疫情缓解，前两个因素逐渐消除，从高频数据看，猪肉价格逐渐回落，但仍维持紧平衡，预计3月零售价仍在30元以上。
　　3月蔬菜价格可能季节性下行。2月28种重点监测蔬菜平均批发价5.79元/斤，价格震荡上升，环比上升15.53%，超过CPI中鲜菜分项（9.5%），随着疫情缓解，蔬菜运输成本和人工成本下降，蔬菜价格可能季节性下行。
　　疫情影响叠加翘尾因素，二季度通缩压力大
　　2月PPI同比再次转负，石油相关行业（化学原料、化学品和化纤等）价格大幅度波动，是PPI转负的主要原因;煤炭、钢材和有色金属价格稳中有降,医药产品价格略有上涨。
　　二季度通缩压力大，后续看疫情发展状况。海外疫情发酵，国际原油价格暴跌，且可能向下游各行业传导，PPI下行压力较大；国内疫情基本得到控制，全国逐渐开始复产复工，供给逐渐恢复，需求不足成为核心矛盾，从PMI新订单和PMI新出口订单看，2月都出现了暴跌，分别为29.3和28.5，特别是海外需求受影响较大，海外疫情逐渐扩散，从时间上看，二季度可能为海外疫情的高峰期，从PPI翘尾因素看，二季度为全年低点，总体来看二季度PPI通缩压力较大，后续情况可能取决于疫情发展状况。
　　风险提示：疫情发展超预期