兴业证券-中远海能-600026-短期关注潜在的储油行情，中期关注油运周期上行-200310

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　　投资要点
　　美国制裁解除，大连油运恢复正常经营。2019年9月25日（美国东部时间），公司全资子公司大连油运受到美国制裁，无法正常经营。2020年1月31日（美国东部时间），制裁解除，大连油运恢复正常经营。
　　需求回升及储油导致供给暂时减少，带来2015年VLCC市场繁荣。2015年OPEC产量增长带动全球原油海运量增长，油价暴跌刺激储油需求，部分VLCC用作海上浮舱退出市场，油轮运价大幅上升，高度景气。
　　短期看，近期油价暴跌，带来原油远期升水提升，如果升水能够继续扩大并持续，可能像2015年那样刺激储油套利，带来市场运力暂时减少，推动运价上涨。有待继续跟踪油价变化。
　　中期看，若美国原油出口持续增长，有望提升运距，推动油运需求增长，但目前主要产油国正在进行产量政策的博弈，存在不确定性；不过油运市场新船交付压力处于历史低位，同时潜在可拆解的老旧船舶较多，供给端优化的空间较大。若需求端不出现持续恶化，油运市场中期上行的概率较大。
　　盈利预测及评级。由于公司整体恢复正常经营，假设2020-2021年公司VLCC日租金均值为4、5万美元/天，将公司2020-2021年业绩预测从3.7、12.8亿元上调至23.1、36.5亿元。公司计划增发不超过20%股本，暂不考虑增发摊薄，预计公司2019-2021年EPS为0.11、0.57、0.9元，2020年3月9日股价对应2019-2021年PE为57、11、7倍。由于公司整体恢复正常经营，将公司评级从“中性”上调至“审慎增持”，投资者可短期关注潜在的储油行情，中期关注油运周期上行的投资机会。
　　风险提示：美国原油出口增长低于预期、全球原油海运需求低于预期、油轮运力增长超出预期、储油需求低于预期、油价大幅波动、海上安全事故、政策性风险、中美贸易冲突影响超预期