中信证券-东珠生态-603359-定增点评：业绩确定性更强，财务状况更优-200310

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　　核心观点
　　公司3月9日公告发布非公开发行股票预案，拟向大股东、战略投资者、高管等发行不超过3,505.04万股，发行价格为14.69元/股（前20个交易日均价的80%），募资总额不超过5.15亿元。对此我们点评如下：公司大股东大比例认购彰显发展信心，高管持股料有效调动积极性；公司2019年订单放量增长，随着定增资金到位料将增强未来业绩增长的确定性，同时继续保持优秀健康的现金状况。考虑园林行业仍是基建最优细分，公司资金、订单储备充足，我们维持2019-21年净利润预测3.93/5.46/6.75亿元，对应EPS预测1.23/1.71/2.12元（不考虑摊薄），对应PE为13.7x/9.9x/8.0x，维持“买入”评级。
　　定增对象主要为大股东、两位战略投资者及公司高管，大股东大比例认购彰显发展信心，公司高管持股料有效调动积极性。根据预案，本次定增对象为大股东、两位战略投资者及公司董监高（8人）共11人，认购比例分别为54.92%/29.38%/15.7%，大股东认购1,925万股共2.83亿元，彰显其对公司未来发展的信心；同时公司高管共认购550万股共8,084万元，考虑到定增覆盖公司主要高管以及发行价格提供充足的安全垫，定增料有效调动公司积极性。
　　定增募资主要用于补充流动资金，短期内对每股收益有所摊薄，中期看定增资金到位料将增强未来业绩增长的确定性。我们测算定增后每股收益将摊薄9.9%。但中期看，公司2019年订单放量增长（中标/新签合同90.6/67.8亿元，同比+200%/+163%），虽然绝大部分订单均为EPC等现汇订单，但仍对资金端有一定占用，而随着定增资金到位，未来在手充沛的订单料将逐步落地并兑现业绩，我们预计公司未来业绩增长的确定性增强。
　　 定增料进一步降低公司负债率，在业绩较快增长的同时料继续保持优秀健康的现金状况。以3Q19的资产负债率（46.13%）以及扣除发行费用后定增增加5亿元权益测算，公司资产负债率料将降低3.95pcts至42.18%。3Q19公司有息负债为零，账面货币资金达6.37亿元，随着定增资金到位账面现金料将进一步增厚。公司的订单以EPC等现汇订单为主，考虑到公司订单放量增长以及资金充沛，我们认为公司未来在业绩较快增长的同时料继续保持财务状况的健康。
　　风险因素：定增落地进度不及预期；地方财政状况恶化等。
　　投资建议：考虑园林行业仍是基建最优细分，公司资金、订单储备充足，我们维持2019-21年净利润预测3.93/5.46/6.75亿元，对应EPS预测1.23/1.71/2.12元（不考虑摊薄），对应PE为13.7x/9.9x/8.0x，维持“买入”评级。