华创证券-食品饮料行业2019年报业绩前瞻：多数龙头收官顺利，当下应对疫情调整-200310

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　　白酒方面：主流酒企年报收官顺利，当前积极应对疫情挑战。1）高端白酒：名酒龙头顺利收官，应对疫情定力足。茅台2019年经营顺利收官，收入/利润同增15%，当前强调力争一季度开门红，确保上半年双过半，Q1回款和发货预计仍将保持良好，判断疫情影响有限，人事正常调整，强品牌力保障稳健增长。五粮液2019年拉长板补短板成效显著，预计股份公司年初500亿收入、25%左右增长目标均顺利完成，当前公司针对疫情保持战略定力，战术应对精准施策。老窖2019年继续保持良性较快发展，国窖全年百亿回款目标提前完成，针对疫情提出“三不变，三加强”战略。洋河持续深度改革，短期业绩承压，期待稳扎稳打逐步改善。2）次高端白酒：汾酒改革红利继续释放，水井坊超年初指引。汾酒三年混改顺利收官，超额完成业绩考核目标，实现集团整体上市；青花Q4放量实现高增，玻汾延续放量趋势，省外占比进一步提升，改革红利有望持续释放。水井坊2019年收入及业绩超年初经营指引，新任总经理危总到位后，积极推新品，维护渠道价格体系，强化指标执行。3）区域龙头&大众白酒：古井今世缘势头良好，顺鑫结构优化外埠快增。古井高端化全国化再上台阶，预计2019年收入增长20%左右，省内造血功能强化，业绩弹性有望继续释放，节前回款比例完成良好。今世缘2019年量质并举稳步发展，产品结构持续向国缘系列集中，渠道势能持续释放，预计全年实现年初收入30%增长目标。顺鑫产品结构持续优化，外埠市场保持较快增长，低端酒市场份额进一步提升，预计全年牛栏山销售保持两位数增长，随着公司进一步聚焦白酒主业，净利率仍有提升空间。
　　大众品方面：必选龙头业绩保持稳健，部分细分龙头超预期表现亮眼。乳制品：伊利预计收入稳健增长，常温奶份额继续提升；调味品：海天全年业绩目标完成无虞，当前疫情影响餐饮渠道，龙头渠道调整能力较强；中炬美味鲜持续稳健增长，19Q4业绩超预期，今年继续加快扩张推进；恒顺调味品主业保持稳健增长，新董事长上任后期待营销改革逐步落地；榨菜19年渠道调整后库存压力充分释放，今年业绩改善可期；安琪业绩逐季改善逻辑不变，疫情带动小包装等C端需求增长。其他食品：安井19年业绩超预期，积极提价应对成本压力，新品及大单品推动产品结构升级，继续看好公司优秀调整能力；绝味保持较快开店节奏，全年业绩指引完成稳健，疫情期间开店率受损当前加快恢复；桃李收入预计保持加快增长，加大投入推进全国化市场开拓。休闲食品：洽洽19H2业绩弹性凸显，蓝袋结构提升及黄袋自动化带动盈利改善，今年经营向好趋势不改。保健品：汤臣Q4利润受减值影响大幅下降，期待疫情改善线上销售，政策压制趋缓带来业绩拐点。啤酒：行业龙头吨价仍有提升空间，疫情冲击短期销量表现。
　　一季度投资策略：疫情当下关注预期改善可能，紧盯确定性及受益标的。我们对疫情影响判断不变，疫情对行业需求层面影响为阶段性，当前应将视角更多关注到企业应对之道及需求反弹后的市场反应力，中期来看，龙头公司战略保持定力，应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势。白酒方面，近年名酒龙头经营更趋稳健，年报来看主流酒企收官顺利，疫情对白酒板块报表实际影响有所滞后，主流白酒公司Q1业绩受冲击有限，判断Q2渠道反馈及业绩将受一定影响，短期继续关注疫情控制带来的预期改善，即使Q2短期受影响，但中线逻辑并无变化标的仍值得逢低配置。标的方面，建议继续配置高端酒龙头，优先推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二线龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。大众品方面，必选消费全年影响幅度偏小可控，居家消费受益疫情相关标的全年业绩具备上调空间，线下门店及餐饮高相关度板块紧盯预期触底改善，后续紧盯一季报业绩兑现能力，继续推荐伊利股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜，关注三全食品、安琪酵母、汤臣倍健等标的。
　　风险提示：当前疫情进一步恶化；经济持续回落影响需求；食品安全风险等。