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德邦证券-康泰生物-300601-底部确立,重磅品种驱动2022年业绩高增长-211023

上传日期:2021-10-23 13:05:15 / 研报作者:陈铁林王绍玲 / 分享者:1007877
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投资逻辑:1)新冠影响逐渐消除,业绩低点已过:新冠影响2021Q3之后逐渐消除,四联苗2022年有望恢复增长态势、60ug乙肝有望快速上量;2)重磅产品放量,2022年开始业绩有望实现高增长:13价肺炎结合疫苗2022年预计收入20亿,利润近10亿;3)在研管线丰富,2022-2026将收获多个品种:人二倍体狂犬、五联苗、IPV、五价轮状疫苗等有望陆续上市,中长期持续高增长可期。

新冠影响逐步消除下四联苗将重回较快增长态势,乙肝复产驱动公司业绩重回快车道。

四联苗:受新冠疫苗接种挤压和新包装升级后的市场适应影响,2021年销售承压,随着新冠影响消除和市场适应,2022年开始将重回快车道,有望成为20亿收入量级重磅产品;60ug乙肝:复产后2021年快速上量,有望成为又一10亿量级重磅品种,提价+上量,驱动乙肝疫苗快速增长。

疫苗之王——13价肺炎疫苗获批上市,2022年开始有望快速放量。

2021年9月公司13价肺炎苗获批上市,2022年有望快速放量:1)国际品质,惠民价格:头对头三期数据显示非劣效,部分优效,同时定价有竞争力;2)迅速中标,预计Q4可中标10-20个省份;3)强化学术推广和引入强力销售负责人,销售有望超预期。

在研管线丰富,2022-2026将收获多个品种。

公司通过自研+引进,储备了丰富的管线,陆续上市后将支持公司中长期较快增长。

1)人二倍体狂犬疫苗:已进入报产程序,预计2022-2023年获批,销售峰值或达24亿元;2)冻干水痘:即将报产,2022-2023年获批;3)其他重点品种包括:IPV(三期临床中)、五联苗(即将启动临床)、五价轮状(已获批临床)、20价肺炎结合(基本完成临床前研究)、麻腮风(基本完成临床前研究)、mRNA疫苗(狂犬及其他品种处于临床前)等。

投资建议:不考虑新冠疫苗,我们预计公司近三年将实现净利润7.1/15.0/21.9亿元,CAGR约75%;同时我们保守估计新冠疫苗近三年将贡献8.5/5.0/3.0亿净利润。

参考可比公司估值情况,不考虑新冠疫苗,我们给予公司2022年65-70倍PE估值,合理区间为146.9-158.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:行业政策变动风险;产品商业化不达预期风险;新产品研发风险;新冠疫苗被替代的风险。

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