华金证券-事件点评：CPI同比或维持高位，市场情绪或呈压-200309

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　　投资要点
　　一、市场运行情况及大市判断：
　　主要受国外股市回暖和国内短期利率下降影响，上周五个交易日，A股大幅反弹。上周，小盘股指上涨幅度高于大、中盘股指，中PB股指上涨幅度高于低、中PB股指，中PE股指上涨幅度高于低、高PE股指，风格偏好中PE小盘股，与上上周偏好低PE大盘股不同。上周上证综指累涨5.35%，深证成指累涨5.48%，中小板指累涨4.27%，创业板指累涨5.86%。从风格分类股票指数看，金融股指数累涨5.04%，周期股指数累涨6.89%，消费股指数累涨7.71%，成长股指数累涨5.43%，稳定股指数累涨5.17%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是农林牧渔、纺织服装、商业贸易、建筑装饰和化工，涨跌幅后5的行业是电子、银行、计算机、传媒和汽车。
　　上周美国股市大幅波动，日涨跌幅均较大，总体小幅反弹。标普500指数周累涨0.61%，道指周累涨1.79%，纳指周累涨0.10%。美国能源股和金融股大跌，标普500能源和金融指数上周分别下跌7.25%和4.08%，美国公共事业股和必需消费股涨幅居前，标普500公用事业和必需消费指数上周分别上涨7.94%和6.23%。
　　据Wind，上周五在举行的OPEC+会议中，沙特提出为了平衡新冠状病毒在全球造成的原油需求下降而延长减产的提议，但俄罗斯拒绝这一提议，或表明OPEC+成员国长达四年的减产合作结束。因美国页岩油的平均成本低于中东地区，美国主动减产的概率微乎其微，是俄罗斯拒绝延长减产协议的重要原因，市场预期今年4月开始OPEC+可能开始增产，上周原油价格大跌。
　　美国大选初选的“超级星期二”，民主党参选人拜登拿下14个州中的9个州的选票，从历史上看，谁赢得“超级星期二”，基本就赢下了初选。桑德斯被华尔街视为对市场极其不利的候选人，拜登的大胜缓解了市场对桑德斯入主白宫的担忧，上周三美股大幅反弹。
　　全球新冠病毒疫情仍在继续扩散，累计确诊病例数已经超过10万，中国外确诊病例数超过25000例，市场担忧全球经济增速显著放缓。美国目前共三个州（华盛顿州、佛罗里达州和加利福尼亚州）宣布进入紧急状态，这三州均为美国科技重镇，美股大型科技公司已纷纷采取措施，预计科技公司业绩短期将受到明显冲击，一定程度压制市场对科技股的偏好。美国国家经济顾问库德洛周五表示，美国经济增速预计将于第二季度放缓，第三季度也有放缓的可能。受肺炎疫情影响，美国10年期国债收益率周五下跌至0.74%，创历史新低。
　　美国2月非农数据大超市场预期向好，但因美国疫情在3月才快速恶化，2月非农数据受疫情的影响较小，预计3月开始肺炎疫情对美国经济的冲击将逐步明显，从美国时间上周二美联储突发降息50BP，即可看出美联储对疫情造成较大负面冲击的担忧。数据显示，美国2月季调后非农就业人口增27.3万人，为去年1月以来最快增速，预期17.5万人，前值22.5万人；2月失业率为3.5%，预期为3.6%，前值为3.6%。
　　关注北上资金流动方向。上周北上资金净流入56.20亿元。上周五收盘（2020年3月6日）相对于上上周五收盘（2020年2月28日）。北上资金行业持股市值占北上资金总持股市值比例提升最大的前十个行业分别是：医药生物、食品饮料、农林牧渔、房地产、商业贸易、建筑装饰、交通运输、钢铁、电气设备和休闲服务，比例下降最多的十个行业分别是：电子、汽车、传媒、机械设备、计算机、家用电器、银行、化工、建筑材料和有色金属。
　　建议关注高股息率的行业板块，行平均股息率从高到低前十的行业为：钢铁、银行、纺织服装、房地产、商业贸易、采掘、交通运输、建筑材料、建筑装饰和食品饮料。
　　3月7日，1-2月进出口数据公布，1-2月，以美元计，出口同比-17.2%，预期-16.2%，去年全年0.5%，进口同比-4.0%，预期-16.1%，去年全年-2.7%。1-2月我国进口增速下滑程度远小于出口增速下滑程度，或说明我国出口增速大幅下滑主因我国企业开工率明显低于往年同期所致，供给不足是出口增速下滑的主要原因，我们预计我国2月底企业开工率大约为2019年农历同期的一半，企业开工率放缓拖累货物出口增速。3月我国企业开工率较2月大幅提升，出口货物供给大幅提升料将促使我国3月出口金额增速较大幅反弹。我们预计3月内需将明显反弹，对进口增速形成支撑，但因国外疫情快速扩散，国外企业开工率或受一定影响，国外出口货物或收缩将拖累我国进口增速。1-2月贸易逆差70.9亿美元，预期顺差388.5亿美元，我们预计3月出口金额将大幅反弹，3月料将为贸易顺差。
　　关注基建产业链，尤其是新基建产业链。2月21日召开的政治局会议强调“加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度”，2月26日，交通运输部部召开会议强调，“分类有序推进在建项目尽快复工，全力推进新建项目开工”和“应复尽复、应开尽开、能开快开”，截止3月3日，各地累计公布的重大项目投资已超25万亿元，在经济下行压力大的情形下基建投资力度或超市场预期，叠加1-2月发行的地方政府专项债投资于基建的比例较高、发行规模较大且部分项目延迟到3月开工，3月基建产业链或明显受益。建议关注5G、城市轨道交通、人工智能、工业互联网等新型基建板块。
　　当前国内肺炎疫情处于尾部阶段，但国外疫情处于高爆发状态，预防输入性疫情进入关键阶段。因春节后我国OMO和MLF均下调利率，我国已经较美国提前降息，叠加宏观环境已在逐步转好且CPI同比处高位，短期降低存贷款准备金率的可能性不大。本周重点关注通胀数据（本周二）和社融数据，受猪价同比再度走高影响，我国CPI同比大概率高于5%，如果CPI同比再度超出市场预期，或对货币政策形成制约，一定程度对市场情绪呈负面影响，叠加上周A股主要指数大幅上涨，需警惕市场回调的风险，如果国外肺炎疫情高爆发引起国外主要股指再度大跌，或对我国股市进一步造成负面冲击。
　　我们认为，肺炎疫情得到有效控制的情形下，市场重点关注上市公司的基本面。建议关注2019年业绩超预期的板块和行业，其中，建筑材料、非银金融、电气设备、交运、医药生物等行业业绩预喜公司占比居前，传媒、计算机、医药生物、机械设备、电子等行业业绩高成长且持续提升上市公司的比例居前。
　　本周建议继续重点关注政策扶持板块和新型基建板块：生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网、城市轨道交通、人工智能等。
　　二、宏观基本面
　　1、上游：工业品、农业品价格、美元指数下跌
　　2、中游：日均发电耗煤量、高炉开工率上涨、水泥价格下降
　　3、下游：汽车半钢胎环比持续攀升，集装箱运价指数下跌
　　4、价格：猪肉价格下跌，蔬菜价格反弹，原油价格大跌
　　三、资金面
　　1、上周证监会核发3家企业IPO批文，与上周持平，未披露筹资金额。
　　截至3月5日，沪深融资余额较2月28日增加271.84亿元；融券余额较2月28日增加25.81亿元；融资融券总额较2月28日环比增加2.70%。上周北上资金五个交易日共净流入56.20亿元。
　　2、央行连续14天不开展公开市场操作，上周公开市场操作净回笼人民币0亿元。
　　上周SHIBOR利率下跌，截止2020年3月6日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较2月28日变化-26.6BP、-33.9BP和-17.5BP。中债国债到期收益率下跌，截止2020年3月6日半年期、1年期、5年期和10年期中债国债到期收益率分别较2月28日变化-13.94BP、-1.61BP、-6.91和-10.96BP。截止2020年3月6日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较2月28日变化-27.27BP和-41.15BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周宽松。
　　四、上周大事
　　1、证监会修订完善创业投资基金反向挂钩政策，引导投长、投早、投中小、投科技
　　2、证监会就新三板挂牌公司转板上市指导意见公开征求意见（节选）
　　3、证监会：降低证券公司2019年度及2020年度证券投资者保护基金缴纳比例
　　五、风险提示：肺炎疫情超预期爆发，经济增速超预期下行，贸易环境恶化超预期