天风证券-王府井-600859-推出股票期权激励计划，彰显管理层稳健发展信心-200310

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　　公司发布2020年股票期权激励计划草案，本计划拟向激励对象授予不超过775.5万份股票期权，约占总股本的1%。本计划首次授予的股票期权的行权价格为12.74元/股，首次拟授予激励对象不超过130人，包括：公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的管理骨干、其他核心人员。
　　推出股票期权激励计划，彰显管理层稳健发展信心。公司拟向激励对象授予不超过775.5万份股票期权，约占总股本的1%，激励对象不超过130人，行权价格为12.74元/股，公司当前股价为12.62元/股。本计划首次（含预留）授予的股票期权行的业绩条件为：①第一行权期：以2016-2018年度扣非净利润平均值为基数，2021年的扣非净利润增长率不低于20%，加权平均净资产收益率不低于8%，购物中心和奥莱业态门店营业收入占比例低于30%；②第二行权期：以2016-2018年度扣非净利润平均值为基数，2022年的扣非净利润增长率不低于30%，加权平均净资产收益率不低于8.5%，购物中心和奥莱业态门店营业收入占比例低于40%；②第三行权期：以2016-2018年度扣非净利润平均值为基数，2023年的扣非净利润增长率不低于40%，加权平均净资产收益率不低于9%，购物中心和奥莱业态门店营业收入占比例低于50%。此次股权激励是可以进一步建立、健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工的工作积极性。
　　全国性百货龙头企业，百货&奥莱协同发展。公司作为纯正的全国百货龙头企业，形成集百货、奥特莱斯、购物中心和超市四大业态协同发展的业务格局。公司加速全面提升百货业态商品经营能力和顾客经营能力，持续深化创新模式，推进全渠道建设，大力发展购物中心及奥莱业态，借力资本手段发展商品自营及超市业态。截至2019年9月，公司共运营52家大型门店，其中百货37家，奥特莱斯9家，购物中心6家。
　　王府井东安股权无偿划转首旅集团，加速推进资源共享&解决同业竞争。随着王府井东安股权无偿划转首旅集团，首旅集团直接持有公司26.73%的股份，首旅集团成为上市公司控股股东。股权划转将进一步深化北京国资委对于零售国企的改革，进一步推进首旅集团“6+2”产业布局，实现资源共享与优势互补，解决同业竞争问题。
　　公司是纯正的全国百货龙头企业，传统百货业态稳定增长，奥特莱斯成为新的增长点，估值处于历史底部。受疫情影响，我们将公司2020-21净利润预计从12/13亿下调至8/12亿。综合预计2019-21年净利润分别为11/8/12亿，当前市值对应9/13/8xPE，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济增速不达预期，社会零售消费增速不达预期，公司同店增速不达预期，公司开店进展不达预期