国海证券-新洁能-605111-三季报点评：2021Q3超预期，受益行业景气与产品结构优化-211022

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事件:公司发布2021年前三季度业绩报告：2021年前三季度公司实现营业收入10.99亿元，同比增长65.05%；归母净利润3.11亿元，同比增长207.83%。

其中2021年第三季度单季实现营业收入4.22亿元，同比增长49.84%；单季度归母净利润1.36亿元，同比上升198.78%。

投资要点：2021Q3业绩超预期，行业高景气+产品结构升级助推公司快速成长。

公司2021Q3单季度实现归母净利润1.36亿元，同比增18.78%，环比增长37.22%；毛利率方面，公司Q3季度毛利率达42.06%（+17.53pct，环比+2.11pct）。

三费方面，2021Q3公司期间费用率（不含研发）为1.01%（同比-1.2pct，环比-2.58pct），其中销售费用率为1.04%（同比-0.37pct，环比-0.48pct），管理费用率为1.04%（同比-0.1pct，环比-0.97pct），财务费用率为-1.07%（同比+0.73pct，环比+0.12pct）。

持续研发奠定现有产品优势，新兴领域不断拓展公司成长动力充足。

公司始终专注于半导体功率器件的研发设计与生产，不断推进高端功率MOSFET、IGBT、集成功率器件的研发与产业化，并持续向对SiC/GaN宽禁带半导体、智能功率器件新兴领域拓展。

公司在产品研发、产业链协作、客户等方面具备强大优势。

产品研发方面，2021Q3公司研发费用1453万元（+71.90%），研发紧跟国外一线品牌，成果显著：1）MOSFET和IGBT：MOSFET持续技术攻关和产品迭代，超结四代部分产品已开发完成，降压效果明显，已大批量交付，12寸SJ-MOS良品率达98%以上，200V超结产品也具备量产条件。

SGT-MOS研发持续推进，12英寸产品成功进入新能源汽车、电动工具、锂电保护、高端电源等领域。

IGBT方面，公司完成650VIGBT系列产品、1200V中低频和高频IGBT芯片开发，产品良率不断提升，工业变频、光伏储能等新兴领域对应的IGBT产品也已批量销售；2）第三代半导体功率器件：1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT产品研发进展顺利3）驱动IC产品：公司与多家芯片代工厂建立合作，已开发多款IC产品，相关产品处于客户验证阶段。

产业链协作方面，公司上游与华虹宏力、华润上华等境内企业紧密协作的同时积极开发海外代工厂，芯片供应得到保障，下游与长电科技、日月光等优秀企业保持良好合作关系，同时公司子公司电基集成积极扩产封测产能，保障产能供应。

客户方面，公司不断优化客户结构，并持续开拓汽车电子、光伏储能等高端市场，目前公司产品已经应用于德业股份等多家新能源储能客户和多家汽车电子领域知名企业供应链。

短期来看，公司有望充分受益行业产能紧张、功率器件涨价和自身客户优势增厚业绩；中长期来看，公司有望受益IGBT、智能驱动IC等新产品放量、产品结构优化与市场领域优化，在国产替代加速的背景下实现快速崛起。

盈利预测与投资评级：公司是国内领先的功率器件设计企业，产品技术领先、品类丰富。

公司与上下游均建立了长期稳定的合作关系，产业链协同优势明显，目前公司产品已切入消费电子、汽车电子、储能等领域国内外龙头厂商供应链，同时积极布局IGBT、智能控制IC高景气赛道。

公司作为国内少数掌握高端功率器件核心技术的厂商之一，顺应行业景气周期和国产替代良机，有望快速成长。

我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为4.23（+0.21）/5.48（+0.13）/6.77（+0.12）亿元，对应EPS分别为2.99/3.87/4.78元/股，对应当前PE估值分别为46/36/29倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险，新产品导入进度不及预期风险。