国海证券-卫星石化-002648-三季报点评：丙烯酸及酯高度景气，C2投产贡献业绩增量-211022

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事件:2021年10月22日，公司发布2021年三季报：实现营业收入200.18亿元，同比+165.09%；实现归母净利润42.56亿元，同比+371.78%；加权平均净资产收益率为27.14%，同比增加17.74个百分点。

销售毛利率32%，同比增加7.14个百分点；销售净利率21.27%，同比增加9.36个百分点。

其中，2021年Q3实现营收92.49亿元，同比+232.76%，环比+29.43%；实现归母净利润21.30亿元，同比+398.05%，环比+56.72%；加权平均净资产收益率为12.80%，同比增加8.41个百分点，环比增加3.76个百分点。

销售毛利率33.35%，同比增加5.05个百分点，环比增加3.46个百分点；销售净利率23.06%，同比增加7.70个百分点，环比增加4.04个百分点。

投资要点：丙烯酸及酯高度景气，C2项目投产贡献业绩增量公司2021年前三季度业绩持续高速增长，实现营收200.18亿元，同增165.09%；实现归母净利润42.56亿元，同增371.78%。

业绩大幅增长一方面得益于公司连云港C2项目一阶段的投产，为公司贡献业绩增量。

另一方面，公司主要产品丙烯酸及酯高度景气，价格价差大幅扩大，提升公司盈利水平。

2021年前三季度，丙烯酸市场均价为10822.41元/吨，同增61.04%；平均价差为5127.79元/吨，同增163.65%；丙烯酸丁酯市场均价为16508.13元/吨，同增111.60%；平均价差为2122.29元/吨，同增426.91%。

其中，2021Q3单季度，丙烯酸市场均价持续上涨，达13844.85元/吨，同比上涨104.27%，环比上涨45.38%；平均价差为8270.37元/吨，同比上涨373.33%，环比上涨125.35%；丙烯酸丁酯市场均价为18364.71元/吨，同比上涨133.55%，环比上涨10.23%；平均价差为1391.90元/吨，同比上涨419.11%，环比下滑47.35%。

丙烯酸丁酯价差环比下滑主要由于丙烯酸价格快速上涨，公司具备“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，可有效抵御丙烯酸价格上涨造成的丙烯酸丁酯价差收窄的风险。