国联证券-宏观主题策略：油价跌破30，全球供应格局加速调整下的新机遇-200309

《国联证券-宏观主题策略：油价跌破30，全球供应格局加速调整下的新机遇-200309（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-宏观主题策略：油价跌破30，全球供应格局加速调整下的新机遇-200309（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　OPEC+减产谈判破裂，莫斯科拒绝减产后，沙特宣布立即增产石油产量至1000万桶/天以上，并大幅降低售往欧洲、远东和美国等地的原油价格。国际原油价格随即跌至30美元以下。
　　投资要点：
　　油价走低超短期改善通胀压力。
　　国联独立研究合作伙伴Mark Latham上个月对这波WTI跌至30美元以下的逻辑提前兑现，交通领域对新能源汽车产业链的冲击不容忽视。发电领域，光伏成本下降逻辑长期成立，进而挤压传统油气公司的估值。油价暴跌短期带来我国通胀压力的改善，政策空间有所缓解，继续看好受益宽松政策的小银行、券商以及期货公司。
　　美国页岩行业整体受影响最小。
　　若油价长期在40美元以下低位运行，以目前沙特和俄罗斯的财政情况来看，沙特和俄罗斯将会面临较大冲击（这里可继续关注美国对俄罗斯的政策挤压），最后才是美国的页岩行业。页岩油产业的背后是华尔街的支撑，油价低位对整个行业来说是一次类似2015年的大洗牌，幸存下来的油企才是赢家。而页岩行业讲述的是技术进步的故事，根据2019年财报，页岩头部公司EOG、OXY、Exxon等成本都已经在30美元上下。
　　美国对全球能源供应的掌控力增强，继续强调国内能源安全配置。
　　那么为何沙特要在此时选择孤注一掷拼命增产呢？从结果看，此举相当于宣告整个OPEC+减产联盟的破裂，俄罗斯、伊朗、尼日利亚等国财政受到低油价空前的压力（回望1998年俄罗斯金融危机似曾相识），使得美国对原油市场的控制力空前提升。
　　我们还注意到，与此同时沙特本身在进行产业转型，努力降低其经济对原油的依赖。沙特国内政治不确定性突出，不难想象沙特看似疯狂的举动背后可能另有隐情。OPEC+联盟崩裂，俄罗斯伊朗等国受到制裁，东亚、欧洲能源供应都必将更加依赖美国。美国对全球能源供应掌控能力大幅增强背景下，中国自身的能源安全配置逻辑加强。我们继续强调能源进口替代，关注内陆煤炭以及光伏企业。
　　原油供需背离加剧，VLCC储油需求凸显。
　　回顾历史，当前的价格战与2015年沙特与美国页岩油之战极为相似。当前WTI加速下跌，将导致未来12个月的价差进一步扩大。我们测算目前一年期租约的VLCC储油成本约为5-6美元/桶，一旦贸易商及炼厂预期未来的升水幅度进一步扩大并突破这一成本线，将会有大量VLCC进入储油状态。截至3月6日，全球原油浮舱数量已较1月1日上升39%。
　　与此同时，根据中美一阶段协议，中方将在2020年增加185亿美元能源产品的购买，相比2017年这一数字增加218%。中国海上原油进口量占全球的20%，考虑到美线距离为中东的2倍，在全球原油出口格局将进一步加速调整的拐点，油运运距将显著提升并促进油运需求及运价上涨，建议关注招商轮船、中远海能。
　　风险提示。
　　当前随伊朗疫情的不断升级，沙特已宣布临时封锁Al Qatif地区，科威特则选择关闭港口。中东疫情的蔓延将对当地的石油生产带来不确定性，供应端的潜在风险不容忽视。考虑到长协价格的存在，新兴市场消费是否真正能从本次价格战中受益，目前来看还有待确认。
　　疫情发展影响原油需求；宏观政策风险。