国海证券-民和股份-002234-三季报点评：苗价下行业绩承压，加速产业链布局-211023

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事件:民和股份发布三季报：2021前三个季度营业收入14.52亿元，同比增长12.57%，归母净利润为1.66亿元，同比增长111.4%；其中三季度营业收入4.04亿元，同比增长4.17%，归母净利润为-371.41万元，去年同期亏损1.54亿元。

投资要点：Q3苗价下行，业绩承压。

2021前三个季度营业收入14.52亿元（同比+12.57%），归母净利润1.66亿元（同比+111.4%）；其中Q3营业收入4.04亿元，同比增长4.17%，归母净利润为-371.41万元，亏损同比收窄97.58%。

报告期内，H1公司主营产品商品代鸡苗销售价格同比有较大幅度上涨，收入增长，利润增加；由于三季度末鸡苗价格开始回落，公司对各类资产计提减值3768.4万元。

禽产业链终端产品走货维持疲弱态势，商品代养殖持续扩大亏损，或将进一步影响其补栏意愿，对鸡苗价格形成压力，后续业绩仍需观察需求恢复情况。

屠宰深加工板块加速发展，产品结构不断优化。

目前公司拥有两个3万吨产能的在建熟食项目，其中潍坊熟食项目预计10月份试生产，蓬莱熟食项目预计年底试生产。

熟食的后续销售将依托现有生食销售渠道和客户进行拓展和开发，初期以快餐类连锁企业和供应商为主，同时推进产品出口，探索消费端渠道建设和品牌推广，延伸公司的产业链布局，拓宽公司的产品结构，提升公司盈利能力。

盈利预测和投资评级首次覆盖。

我们预计2021-2023年营收分别为19.7/21.77/26.1亿元，归母净利润分别为1.08/1.4/4.3亿元，EPS分别为0.31/0.4/1.23元/股，对应的PE分别为53.7/41.6/13.53倍，给予“增持”评级。

风险提示项目进展不及预期的风险；行业景气度持续下行的风险；公司业绩不达预期等风险。