广发期货-国债期货早报：关注近期央行MLF操作-200311

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　　[期债主要观点]
　　风险偏好回升，股市和商品大幅回暖，美债收益率触底反弹，国内国债期货大幅收跌，银行间现券收益率上行9bp左右，其中，10年期国债活跃券190006收益率上行8bp报2.66%。基本面方面，中国2月CPI同比上涨5.2%，预期上涨4.9%，前值上涨5.4%。1到2月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨5.3%。中国2月PPI同比下降0.4%，预期下降0.3%，前值上涨0.1%。1-2月平均，PPI比去年同期下降0.2%。CPI的上行主要由食品价格贡献，而非食品价格同比虽有上涨，但是涨幅收窄较多，CPI服务业同比涨幅也大幅回落，反映出疫情对服务业的影响较大。因此通胀虽高，但是结构性问题较大，货币政策仍需要对服务业进行支持。在疫情影响下，全球货币宽松预期再起，据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储3月降息75个基点至0.25-0.50%的概率为77.5%，降息100个基点至0-0.25%的概率已升至22.5%，此前概率为0。而目前我国央行尚未行动，若要在本月LPR公布前操作MLF利率，那么本周和下周是下调MLF利率的绝佳时间，因此最近重点关注央行的MLF操作。如果央行下调MLF利率，对期债来说有所支撑。此外，疫情仍在海外蔓延，资产价格后续仍有较大波动的可能性，未来需要警惕资产价格波动对经济的传导。资产价格下跌一般会从消费和投资两个方面影响基本面，对于消费而言，当股市下跌后，居民的金融资产会大幅萎缩，而金融资产占可支配收入的比重较大时候，就会出现消费的下滑。对于投资而言，股市下跌会强化企业资产下跌的预期，企业难以增加投资。此外，资产价格下跌使得企业资质下降，抵押品价值回落，银行信贷意愿下降，最终使得企业信贷下降。资产价格波动通过消费和投资传导，最终就会影响到整个GDP的走势。