中泰证券-永泰能源-600157-生产经营状况稳定，继续关注债务重组进展-200309

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　　投资要点
　　2020年1月17日公司发布2019年年度业绩预增公告：预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润为14000万元-17000万元，同比增加112.38%-157.89%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加67698万元-70,698万元，同比增加109.13%-113.97%。
　　公司生产经营状况较为稳定。2019年1-9月，公司完成发电量245.17亿千瓦时，原煤产量631.85万吨；实现归母净利润1.31亿元，同比增加约1亿元；扣非归母净利润为0.54亿元，较上年同期增加约6.75亿元。目前公司重大建设项目有序推进，其中华瀛石油化工有限公司所属燃料油调和配送中心及配套码头项目于2019年10月17日开展试运营；南阳电厂2台100万千瓦超超临界燃煤发电机组项目1号机组于2020年1月12日顺利完成了168小时连续满负荷试运行，标志着1号机组正式投入商业运营；张家港华兴电力二期2×40万千瓦燃机热电联产机组建设进度稳步推进；设计年产600万吨的陕西亿华海则滩煤矿建设项目已签订采矿权出让合同，核准手续正在积极办理中。
　　债务重组方案完成，正稳步执行。2019年3月22日，公司债委会发出纪要明确在债务重组过渡期内，在公司满足相应条件后，主席团建议各债委会成员按照基准利率水平降低企业财务风险，存量债券票息建议降至基准利率水平，在清偿原拖欠本息后建议免除相应罚息复利。2019年7月19日，债委会主席团成员一致通过永泰能源债务重组初步方案，各方一致同意按照市场化、法治化原则，通过实施债转股、债权延期、降低企业财务成本等措施帮助企业降杠杆，结合非核心资产处置变现，调整企业资产负债率至合理水平。
　　资产出售稳步推进。目前公司正按资产处置项目与各意向购买方进行深入沟通，其中：珠海东方金桥一期与二期基金份额、华能延安电厂49%股权、张家港青草巷吉君能源有限公司65%股权、江苏永泰华兴新能源有限公司100%股权、江苏吉意新能源有限公司100%股权、江苏吉新电力有限公司60%股权、山东泰达能源有限公司100%股权、西藏凯迪新能源开发有限公司100%股权、西藏华铭实业有限公司100%股权、贵州新晋泰能源有限公司100%股权已完成出售，回笼资金已全部用于偿还公司债务和补充经营所需资金。2020年3月4日公司发布公告称拟公开挂牌转让方式出售所持有的陕西亿华矿业开发有限公司70%股权，按照70%股权对应的净资产评估价值75.43亿元作为公开挂牌转让底价，公司资产出售再进一步。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为1.66/4.42/7.18亿元，折合EPS分别是0.01/0.04/0.06元/股，当前股价对应PE分别为107.5/40.46/24.93倍，维持公司“持有”评级。
　　风险提示：资产出售不及预期；在建项目投产延后等。