天风证券-卫星石化-002648-2021Q3点评：C2增量贡献可观，高煤价将支撑轻烃路线盈利-211023

《天风证券-卫星石化-002648-2021Q3点评：C2增量贡献可观，高煤价将支撑轻烃路线盈利-211023（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-卫星石化-002648-2021Q3点评：C2增量贡献可观，高煤价将支撑轻烃路线盈利-211023（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司Q1-3归母净利润42.6亿，Q3单季度21.3亿，同比大增2021Q1-3，公司营业收入200亿元，同比+165%；归母净利润42.6亿，同比+372%；Q3单季归母净利润21.3亿，同比+398%。

收入利润大幅增长，主要得益于C2项目投产增量贡献。

1.C2板块：煤头成本大幅抬升，给轻烃路线带来良好盈利空间连云港石化C2项目5月20日投产以来运行良好。

Q3，产品聚乙烯、乙二醇价格方面，尽管行业新增供给压力存在，但三季度受益煤炭和甲醇价格暴涨支撑，聚乙烯、乙二醇Q3呈现上涨趋势，给轻烃路线带来良好盈利空间。

近期煤制烯烃成本和HDPE价格出现倒挂，预计Q4在高煤价支撑下轻烃路线的盈利仍有保证。

2.C3板块：丙烯酸盈利高涨，弥补PDH价差收窄PDH受丙烷涨价影响。

2021年丙烷价格表现强势，二三季度传统淡季价格处于高位，进入10月之后进一步攀升，华东CFR价格到10月中旬上涨至869美金/吨。

导致PDH盈利收窄，近期处于微利状态。

丙烯酸价格盈利大超预期。

2021Q1-3均价约10800元/吨，比去年同期涨幅超过4000元/吨。

9月集中检修及节能减排因素导致丙烯酸供给进一步收紧，到10月中旬价格攀升到18000元/吨以上。

考虑丙烯酸行业供给格局向好，未来有望保持较好利润。

盈利预测和估值：由于公司乙烷裂解项目投产后增厚业绩，以及C3产业链下游丙烯酸盈利超预期，上调21/22/23年归母净利润预测至66/90/104亿（之前为48/64/67亿），维持“买入”评级。

风险提示：烯烃价格下跌风险；丙烯酸盈利回落风险；原料端乙烷和丙烷价格涨幅过大的风险；乙烷裂解二期项目投产慢于预期的风险。