中信证券-睿创微纳-688002-深度跟踪报告：防疫加速红外普及，关注龙头长期价值-200311

《中信证券-睿创微纳-688002-深度跟踪报告：防疫加速红外普及，关注龙头长期价值-200311（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-睿创微纳-688002-深度跟踪报告：防疫加速红外普及，关注龙头长期价值-200311（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2020年2月3日，我们发布睿创微纳的首篇投资价值分析报告，而本篇是我们关于公司的深度跟踪报告，从短期需求增量、中期行业渗透加速、长期成长空间三个角度进一步揭示公司长期价值。我们坚定看好公司未来发展，并维持“买入”评级。
　　短期：防疫趋势下红外测温需求猛增，公司积极供应相关产品，增量营收有望达2~3亿。在2019-nCoV疫情中，具有非接触式测温功能的红外热像仪发挥重大防疫作用，已被国务院纳入防疫重点物资，我们预计疫情期间全国出货量有望超6万台（此前每年需求不足千台）。睿创微纳作为国内红外产业龙头，同时供应红外测温整机、机芯模组及探测器，其中整机产品已广泛应用于武汉协和医院等防疫一线，而机芯和探测器产品销往其他红外整机厂商，携手产业链伙伴共同助力防疫工作。此外，海外疫情加速蔓延，未来红外需求可参考国内，公司此前已建立全球销售渠道，目前海外营收占比接近30%，后续也料将积极支持海外防疫工作。结合产业链调研，我们判断公司20年人体测温业务增量营收有望达2~3亿元。
　　中期：红外测温有望成为常态化需求，公司作为龙头将受益于行业加速普及。目前国内红外产业仍处于大规模普及初期，高成本与消费者认知不足抑制了需求释放。而防疫趋势下红外需求加速释放，并有望成为常态化需求，目前在公交、酒店等场景已观测到相关应用。此外叠加汽车、消防等新应用也将逐步落地，我们判断国内红外需求有望从10~30万台上升至百万量级。公司作为占据国内过半份额（探测器口径）的红外龙头，具有性能和成本的双重优势，以像元尺寸为例，从17um到12um单颗晶圆的芯片产量可提升15%~25%，显著改善芯片成本，而公司已成功研发10um产品（全球第二家）。红外需求常态化阶段，下游客户会更加重视产品性能及价格，因此我们认为睿创微纳有望在“红外标配”趋势中抢占先机，并将凭借技术及成本优势进一步实现份额扩张。
　　长期：对标全球龙头FLIR，公司仍有10倍成长空间。公司经历10年发展已成长为国内红外产业龙头，我们认为公司未来发展路径及空间可参考全球龙头公司FLIR。FLIR自1978年成立以来通过内生与外延并举方式逐步成为全球红外龙头，并积极布局红外以外的智能感知技术，下游包括工业、国防、商业三大市场，成长天花板从红外市场140亿美金提升至340亿美金。睿创微纳沿着FLIR发展路径坚定走下去，1）横向：研发AI技术拓展系统级应用，并进一步开拓工业测温、车载、消防等红外下游应用市场；2）纵向：沿着电磁波谱进军红外相近赛道，如微波、太赫兹、激光等。2019年，FLIR营收及净利润分别是公司的19/6倍，我们认为公司未来至少仍有10倍成长空间。
　　风险因素：疫情影响下原材料短缺；客户集中度高；国内狩猎需求降低等。
　　投资建议：在防疫趋势下红外产业正加速普及，公司疫情期间积极供应相关产品，在红外测温成标配时有望凭借性能及成本双重优势持续保持领先地位。我们调整公司2019~2021年EPS预测为0.45/0.73/1.06元（原预测为0.46/0.68/0.97元）。对标FLIR公司仍有10倍成长空间，我们看好公司龙头地位和长期成长性，给予2021年PE=52倍，对应目标价55.12元，维持“买入”评级。