华创证券-东珠生态-603359-定增点评：高管和战投全额认购定增，彰显未来发展信心-200311

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　　事项：
　　公司发布定增预案，募集资金合计不超过5.15亿元，发行价14.69元/股，董事长认购55%，核心高管及区域主管认购30%左右，锁定期18个月，募集资金用途主要是补流。
　　点评：
　　此次定增计划彰显公司未来发展信心：1）我们认为这有助于增强公司承接业务能力以及完成订单的能力，公司19Q3在手现金6.4亿，加上此次募集资金，共计11.5亿，按照1比3去撬动业务，2020年能够完成34亿的业务量；2）有助于扩大市场份额，夯实主业；3）有助于改善融资结构：按照2019Q3的数据，本次发行完毕并支付供应商款项等经营用途之后，公司的资产负债率将由49.47%降低至36.49%；4）有助于核心高管激励，增强业务承接能力：核心高管参与定增，有利于进一步完善于核心团队的利益共享机制，增强团队归宿感，提高企业活力，增强业务那单能力。
　　深入布局行业各细分领域，在手订单充足：公司在主营生态湿地和市政绿化业务的基础上，深入布局行业各细分领域，已涉足国家储备林、沙漠公园、农村建设以及污水处理领域。2019年公司累计新中标项目21项，合计金额90.6亿元，同比增长200%，累计新签合同项目16项，合计金额67.8亿元，同比增长162.9%。此外，公司积极进行战略转型，近两年主推EPC模式，EPC项目订单占比显著提升，2019年承接8项EPC项目，合计金额69亿元，占新承接订单额的76%。
　　政策持续加码，未来成长确定性高。1）《中央一号文件》：中央2月5日发布了《中央一号文件》，文中指出要加强农村设施建设，搞好农村人居环境治理、治理农村生态环境问题。公司把握政策红利，提前布局建设农村设施建设、乡村振兴及环境保护等项目，分别于2019年8月和10月中标蒙山县夏宜瑶族乡特色小镇建设项目及高密市乡村振兴家园建设EPC总承包项目。2）提前批专项债投入环保及乡村建设力度大：根据我们统计的数据，截止目前，2020年专项债发债总额为9647.99亿元，用于环保及乡村建设总额合计为1521.92亿元，合计占比15.8%。其中用于水资源/生态环境的专项债额度1396.79亿元，占比14.5%；用于乡村建设的专项债额度125.13亿元，占比1.3%。
　　盈利预测及评级：较早布局乡村建设及生态环保项目，有望充分受益。生态环保以及农村建设作为此次逆周期调节的重要抓手之一，投资力度大，东珠基于良好的财务状况、充足的在手资金以及优秀的管理团队，能够充分享受这一次行业的投资机遇。公司在手订单充足，新签订单预计仍将保持迅猛态势，未来成长性确定性高。我们预计公司2019-2021年EPS各为1.32、1.71、2.22元/股，对应PE为16x、12x、10x。目前行业2020年平均估值约为14.5倍，公司作为生态湿地领域龙头，经营情况较好，给予公司2020年15倍估值，对应目标价25.65元，维持“强推”评级。
　　风险提示：公司新接订单不及预期；项目推进不及预期；项目回款不及预期等。