浙商证券-医药生物行业：新股系列专题之圆心科技，专注处方药的综合医疗交付平台-211023

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报告导读2021年10月15日，圆心科技提交招股书，准备赴港上市。

圆心科技是一家专注于处方药的综合医疗交付平台，2020年，院边药店的处方药销售贡献了97.5%的营业收入。

我们对行业与公司基本面进行简单分析，供参考。

投资要点院外处方药市场：空间巨大，变革丛生5年27%年复合增长率。

受处方外流驱动，院外处方药交付市场由2016年的1238亿元增长到2020年的1872亿元，年复合增长率10.9%。

Frostchina预期2025年达6134亿元，年复合增长率26.8%。

处方药市场两大趋势：（1）药品主体市场由医院向患者端转变。

处方外流政策驱动，院内市场规模流向院外；（2）科技赋能。

针对供应链、患者服务科技赋能，便捷式、性价比高、个性化诊疗需求增长，对技术提出更高要求。

供给端三大发展方向：处方外流为长期趋势，连锁药店、医药流通企业、电商平台均积极探索与布局。

纵观药店龙头发展，我们认为药店应着重在三个方向布局：（1）数字化转型。

以智能分析技术为核心，以大数据为依托，针对产品、供应链进行数字化转型；（2）全国化布局。

全国式推进为大势所趋，集中度提升为核心趋势，各公司应优先进行全国化布局抢占市场；（3）链条式服务。

环环相扣的链条式服务为提升客户粘性的不二法则。

圆心科技：专注处方药的综合医疗交付平台公司三大业务板块包括院边药店、供给端赋能渠道（为医院开发线上医疗服务小程序）以及创新医疗健康服务（主要为保险业务）。

2020年三大业务板块的营收占比分别为97.5%、0.1%、2.4%。

（1）院边药店：主要营收来源。

新特药为主，布局院边店，截至2021年8月31日，开设251家药房，覆盖30个省，2020年占总营业收入的比例为97.5%。

我们看到公司仍在积极加密药店，我们预测并购扩张、向患者端转变仍是公司重要发展方向。

（2）线上医疗服务平台：重要引流渠道。

截至2021年8月31日，与340多家医院（130多家三甲医院）合作开发线上医疗服务平台。

我们认为医院仍然是我国医疗资源与患者最集中的位置，通过与医院合作，可以为院边药店提供很好的引流。

（3）健康保险：未来拓展方向。

依托广泛布局的院边药房，面向上下游布局保险业务（包括新特药设计险和健康保险等），拉高公司毛利率。

该板块毛利率最高，近50%，营收占比增速最快，由2018年的1.1%增长至2021年8月的3.9%。

我们认为该板块将成为公司重点拓展方向。

风险提示：医药行业竞争加剧；线上医疗服务市场需求量及市场认可度不及预期；处方外流规模不及预期；保险行业竞争加剧。