万联证券-有研新材-600206-深度报告：靶材稀土双轮驱动，新材料龙头前景可期-200311

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　　报告关键要素:
　　有研新材作为一家新材料企业，业务范围较为多元，其核心业务为高纯金属材料/靶材业务和稀土业务。其中，靶材业务对应的主要下游半导体、平板面板、太阳能电池行业空间较为广阔，前景向好，有望带动靶材需求的放量，进而带动公司业绩的增长。
　　投资要点:
　　靶材业务增长较快，市场前景较为广阔：旗下子公司有研亿金为国内靶材龙头企业，已实现从高纯金属生产到靶材研发生产的垂直一体化。其高纯/超高纯金属材料产销量近年来增长迅速，该部分营收、毛利保持同步增长。展望未来，靶材下游半导体、平板面板、太阳能电池行业具备较大增长空间，也将带动靶材需求的释放。
　　稀土价格中长期有望得到支撑：旗下子公司有研稀土为稀土相关业务的主体公司，目前稀土产品产能超过10000吨/年。有研稀土业绩与稀土价格密切相关，从中长期来看，稀土价格受益于新能源汽车行业成长带来的磁材消耗的提升，有望得到一定支撑。
　　其他新材料业务虽规模不大，但盈利能力相对较强：其他新材料业务包括光电材料、医疗器械材料、红外光学及光纤材料，这部分业务规模在营收中占比不大，但毛利率较高。公司在各细分领域地位较高，如是红外锗国内最大供应商，作为细分行业龙头，有望进一步受益于整个行业的成长。
　　推进股权激励，助力公司发展：公司于2017年推出股权激励计划，目前，第一个限售期内考核已完成，解锁条件成熟。随着股权激励计划的推进，公司营运能力、盈利能力都有望得到加强。
　　盈利预测与投资建议：我们预计19-21年，公司归母净利润分别为：0.99、1.26、1.32亿元，EPS分别为0.12、0.15、0.16元/股。我们看好国产靶材行业的发展、稀土下游行业回暖对稀土需求的提振以及公司股权激励计划对公司效能的促进作用，因此，给予公司“增持”评级。
　　风险因素：靶材等项目建设不及预期、稀土价格波动风险