西南证券-华测检测-300012-收购优质油品检测公司，海外开拓正当时-200310

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　　投资要点
　　事件：公司发布公告，]全资子公司香港华测拟2.74亿元人民币收购Maritec公司100%股权。本次交易在董事会权限范围内，不需经股东大会批准。
　　收购优质船舶油品检测标的，检测业务锦上添花。收购标的Marite总部位于新加坡，在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其均有常设业务机构，在全球的船用油品检测市场份额位居前列，目前亚太市场船用油需求增长较快，船用油占全球市场份额比例超过45%，已成为全球最大的船用油消费市场，收购后将拓展公司油品检测业务，打开海外油品检测业务市场。收购标的Maritec营业收入稳定，盈利能力强，现金流稳定，2018-2019年实现营业收入6822/7071万元，净利润1934/1915万元，净利润率水平高超过25%，对应19年收购PE14x，收购估值合理性价比高。收购后将提升公司与Maritec公司的船舶产品线和的营业收入、净利润、现金流形成协同增长，也有利于抓住亚太地区的市场机会，积极开拓海外检测业务市场。
　　精细化管理成效显著，新增多点增长点促长期发展。2018年起原SGS集团全球执行副总裁加盟公司后推行精细化管理，自2018下半年起降本增效明显，实现管理及业绩的双重改善。公司近期发布2019年度业绩快报，全年实现收入31.79亿元，同比+18.6%，归母净利润4.74亿元，同比+75.5%；净利率14.9%，加权平均ROE提升5.7pp至16%，精细化管理及股权激励成效显著。公司传统业务食品检测、环境检测、贸易保障等核心业务稳健发展以外，新布局的航空材料、轨道交通、电子、疫情相关检测服务等新业务方向有望在2020年开始贡献收入，多点开花促进公司持续增长。
　　好赛道中的龙头公司，看好长期发展。检测行业覆盖面广，行业增速较高，预计约15%增速，处于快速稳定发展通道，市场空间广阔；同时，当前国内检测市场并未完全开放，事业单位机构占比约1/3，随着体制改革、市场化程度加大，第三方检测为必然趋势。公司深耕检测行业多年，产品链齐全，为国内第三方综合性检测龙头，未来各细分领域有望充分受益行业发展红利，享受行业渗透率及集中度的提升，并购整合也为公司增长提供契机，长期持续快速增长可期。
　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.29元、0.36元、0.43元，未来三年归母净利润预计超20%的复合增长率，维持“持有”评级。
　　风险提示：实验室产能利用率提升不及预期风险；市场拓展不及预期风险。