银河期货-粕类日报-200311

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　　日内，国内双粕整体呈现一定幅度的补跌，这与日内原油价格下跌以及昨日月度供需报告数据偏空有一定关系。不过大体来看，当前国内双粕基本面暂无太大变化，虽然基本面地点已较大程度体现，但我们认为在当前疫情及宏观风险尚未出清的情况下是否为实际底部仍然有待关注。
　　美豆依然如此，我们前期复盘美豆和原油相关走势发现二者近10年数据整体保持着较高的关联性，虽然大豆本身作为饲料原料类商品与化工品产业逻辑关联性较低，但因二者均属于大宗商品范畴，具有重要的资产配置功能，其实质也体现出较强的金融属性，因而确实难以规避系统性金融风险；其次，二者在宏观上往往会因逻辑驱动的外溢表现出一定的伴生特征，进而表现出相关性。一般而言，宏观因子对基本面影响相对具有前瞻性，因而依照产业逻辑而言确实难以在短期反应于直接数据系统，所以我们认为在宏观性风险尚未完全出清的情况下，豆系仍然不具备抄底价值。
　　当前阿根廷气象模型显示好转，土壤墒情虽有恶化，但降雨情况整体在好转，所以当前情况来看，阿根廷丰产的事实还是难以证伪。上周出口美豆数据继续回落，这也是最近几周来连续不及预期，需要重点关注后续平衡表的调整计划。
　　国内双粕盘中再度拉涨，人心思涨盘面表现得异常坚挺，不过今日油粕上涨对盘面近远月均给出可观得榨利，这在当前国内外供需结构来看，确实还有较大不确定性。消息显示，3月期间，巴西大豆排船1100万吨以上，其中超过600万吨运抵中国，后续预计实际到港环比将达到750万吨中性偏高水平，4月期间国内豆粕供需紧张局面再现好转。不少资金认为需求状况在逐步恢复中，最近鸡苗销售是有好转，种蛋入孵比率有所增加，但按照21天的推移来看，禽料需求可能要到4月份才逐步开始有所启动，而考虑到各阶段采食差异，4月中下旬可能才见需求实际好转，4月期间实际为供需双强局面。反之3月实际为供需双弱阶段，而非二月期间供需的大幅反转。综合实际到港来看，库存变化情况并不明显，M59正套节奏不明显。
　　受颗粒粕、杂粕到港量较大影响，当前各类杂粕库存整体偏高，因此年内菜粕需求实际表现出较大的弹性，虽当前库存较低，但菜粕需求仍维持低位被挤压近刚需水平。受此影响，豆菜价差扩大较快，但因近期豆粕基差上涨较快，盘面与基差均在不断的给出提货增量，因而我们认为MRM05可能再度上涨驱动受限，前期盈利单可悉数离场再择机参与。
　　单边：双粕多空博弈加剧，单边趋势性行情机会有限，2600-2750震荡思路对待。
　　套利：豆菜价差扩大阶段性止盈，逢低再度介入
　　期权：卖M2005-C-2750，卖M2005-P-2600，卖RM2005-C-2350，卖RM2005-P-2200。