华泰期货-橡胶专题：海外疫情扩散对橡胶需求影响分析-200311

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　　报告摘要
　　2月底，在国内肺炎疫情控制取得明显进展之际，海外疫情开始迅速扩散，目前疫情还在快速发展过程中，受疫情影响的国家越来越多，少数国家感染人数大幅攀升，海外肺炎事件的影响开始波及国际资本市场，在此，我们主要想梳理下海外肺炎疫情扩散对橡胶下游需求的影响路径。
　　根据IRSG的统计，全球各国天然橡胶消费中，中国是世界主要的天然橡胶消费国。据ANRPC 2019年的数据显示，按照该组织统计的橡胶产量占全球90%左右，则2019年全球天胶产量1400万吨左右，国内2019年表观消费640万吨左右，占比全球总产量45%左右。
　　全球的汽车产量来看，国内也是占据第一位。来自OICA的数据，2018年中国乘用车及商用车产量累计2781万辆占全球汽车产量的29%左右，位居前列的还有美国、日本、印度、德国等。
　　国内轮胎需求则主要分为三个领域，替换市场、配套市场以及轮胎出口，这三块占国内消费的总需求比例分别为30%、30%以及10%。从绝对占比看，我们可以发现国内下游轮胎出口占据举足轻重的位置。
　　国外近期的疫情发展对橡胶影响则来自两方面，一方面是原油下行对天然橡胶的影响。原油价格的下行对天然橡胶的直接影响并不大，主要是跟原油密切相关的合成橡胶与天然橡胶之间在下游轮胎使用中有一定的替代性，该替代比例最大为10%。原油持续下行对橡胶需求的另一个间接影响，则是带来全球经济衰退的风险在加大，那么橡胶下游的轮胎消费则同样面临萎缩的风险，这个对橡胶而言，应是更大的忧虑。
　　乐观预估，参照国内发展路径，我们假设海外疫情3个月内可以得到控制，按照三个月的需求损失，海外肺炎疫情对橡胶需求影响为12%。悲观假设，海外任由肺炎疫情发展，造成全球经济衰退，则对橡胶的轮胎需求将会是更长远的影响，影响比例也将扩大。