国金证券-蓝特光学-688127-下游方案变更拖累业绩，2023年微棱镜有望放量-211022

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业绩简评2021年10月22日，公司公告三季报，公司2021年Q3营收为1.08亿元、同减22%，归母净利为0.33亿元、同减44%，归母扣非净利为0.25亿元、同减56%；前三季度营收为3.15亿元、同减2%，归母净利为1.1亿元、同减14%，归母扣非净利为0.83亿元、同减30%。

经营分析大客户方案变更拖累公司短期业绩。

1）公司营收下滑、毛利率下降、业绩大幅下滑主要系下游大客户方案变更，长条棱镜产品销量大幅下降，Q3公司光学棱镜收入为0.62亿元、同减39%。

长条棱镜是公司的主要产品、主要应用于苹果3D结构光模组，2019年公司为苹果供应的长条棱镜收入、毛利占公司总收入、总毛利的比例达42%、58%，预计未来长条棱镜业务持续拖累公司业绩。

2）Q3公司玻璃非球面透镜营收为0.26亿元、同增47%，主要系车载镜头、激光器下游需求旺盛。

加大新品类研发投入，2023年微棱镜产品有望放量。

1）2020年公司成功上市募资6亿元投向高精度玻璃晶圆、微棱镜产业，其中微棱镜是潜望式摄像头的核心光学元件，玻璃晶圆是制造AR光波导镜片的主要基材。

截至2021年H1，公司玻璃晶圆项目投入资金10%，微棱镜投入资金4%。

2）2021年前三季度公司研发费用达0.32亿元、同增69%，研发费率达10%，主要系新项目投入所致。

3）根据产业链调研，苹果有望于2023年发布潜望式摄像头，公司在玻璃冷加工领域竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，未来有望成功切入苹果微棱镜项目，预计2023年微棱镜项目有望逐步放量、为公司贡献增量营收。

投资建议：考虑大客户方案变更拖累公司传统业务，我们将公司2021、2022年净利下调51%、67%至1.4、1.4亿元，引入公司2023年净利预测（2.6亿元）。

维持买入评级，目标价19元（302023EPS）。

风险提示：主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险，限售股解禁风险。