广发期货-国债早报：货币政策是未来期债走势的主要决定因素-200312

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　　[期债主要观点]
　　国债期货昨日平稳波动，最终收涨，银行间现券收益率下行1-2BP，其中，10年期国债活跃券190006收益率下行1.54bp报2.6550%。基本面方面，中国2月CPI同比上涨5.2%，预期上涨4.9%，前值上涨5.4%。1到2月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨5.3%。中国2月PPI同比下降0.4%，预期下降0.3%，前值上涨0.1%。1-2月平均，PPI比去年同期下降0.2%。CPI的上行主要由食品价格贡献，而非食品价格同比虽有上涨，但是涨幅收窄较多，CPI服务业同比涨幅也大幅回落，反映出疫情对服务业的影响较大。因此通胀虽高，但是结构性问题较大，货币政策仍需要对服务业进行支持。在疫情影响下，全球货币宽松预期再起，据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储3月降息75个基点至0.25-0.50%的概率为77.5%，降息100个基点至0-0.25%的概率已升至22.5%，此前概率为0。而目前我国央行尚未行动，若要在本月LPR公布前操作MLF利率，那么本周和下周是下调MLF利率的绝佳时间，因此最近重点关注央行的MLF操作。如果央行下调MLF利率，对期债来说有所支撑。此外，2月金融数据显示，中国2月社会融资规模增量为8554亿元，比上年同期少1111亿元。中国2月新增人民币贷款9057亿元，预期11960亿元，前值33400亿元；前2个月新增人民币贷款4.24万亿元，外币贷款增加288亿美元。疫情影响下，居民和企业表现冰火两重天，居民信贷大幅回落与地产销售冻结有关。整体来说，基本面走弱，逆周期政策发力仍可期。海外方面，疫情仍在海外蔓延，资产价格后续仍有较大波动的可能性，未来需要警惕资产价格波动对经济的传导。
　　在疫情影响下，全球货币宽松预期再起，前我国央行尚未行动，若要在本月LPR公布前操作MLF利率，那么本周和下周是下调MLF利率的绝佳时间，因此最近重点关注央行的MLF操作。如果央行下调MLF利率，对期债来说有所支撑。