万联证券-迈瑞医疗-300760-深度报告（上）：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越-200311

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　　报告关键要素:
　　国内医疗器械市场伴随着老龄化和国产崛起的进程保持了较高的增速。迈瑞医疗作为国内医疗器械领域的绝对龙头，将持续从行业发展和政策倾斜下受益。公司依托“三大优势”进一步提升公司市场竞争力和产品销售稳定性。作为国内首屈一指的创新性医疗器械公司，迈瑞医疗的发展明显契合了技术创新的政策导向。同时，公司通过优质并购和差异化的市场策略，进一步扩大海外市场。预计公司将继续保持目前的较高增速，进一步巩固目前的国产龙头地位并加速追赶国外先进品牌。
　　投资要点:
　　依托“三大优势”，龙头公司地位难以撼动
　　医疗器械行业，特别是医疗器械龙头公司，具有明显的技术优势、外延并购优势和产品粘性优势，并且这三大优势将进一步巩固公司的产品销售市场。作为国内医疗器械龙头公司，迈瑞医疗将进一步凭借“三大优势”并在合理控费增效的管理与销售体系下，预计将继续带动公司业绩增长。巩固行业地位。
　　鼓励医疗器械国产替代，国产龙头受益技术创新
　　建立分级诊疗制度需要一个长期的过程，目前分级诊疗仍然主要处于提升硬件和人才建设的阶段，国内医疗器械公司将持续从基层诊疗扩容和政策倾斜下获益。同时，国家加强了对医疗器械和体外诊断的行业监管，强化了产品注册审批。迈瑞作为国内顶尖的创新性医疗器械公司将进一步受益自身技术创新。
　　国际市场开拓已久，并购和差异化策略起到良效
　　公司坚持内生增长与外延收购“两条腿走路”的战略，并通过多起成功的并购和灵活的市场策略打开了海外销售市场。随着海外新兴市场的扩容，公司海外市场销售有望继续稳步提升。
　　盈利预测与投资建议：预计2019年、2020年和2021年实现EPS为3.84、4.61、5.55元，对应当前股价PE分别为67倍、56倍和47倍；首次覆盖推荐，给予“增持”评级。
　　风险因素：高端设备放量不及预期的风险、基层市场竞争显著加剧的风险、海外市场波动加剧的风险