天风证券-申购建议：积极参与，永高转债，国内塑料管材龙头企业-200311

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　　申购分析：
　　1.永高转债发行规模7亿元，债项与主体评级为AA/AA级；债券转股价格6.3元，转股价值103.17元（截至2020年3月9日）；票息为年化利率1.2%，到期补偿利率8%，属于新发行转债中等水平，按6年期AA中债企业债到期收益率4.27%的贴现率计算，债底为88.47元，纯债价值位于较高水平。
　　2.公司前三大股东公元集团、卢彩芬、张炜分别持有占总股本41.43%、15%、9.27%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为3.5亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为150万-200万，预计中签率在0.0175%-0.0233%左右。
　　3.从估值角度来看公司PE(TTM)为14.3倍，PB为2.16倍，位于同业中等水平；市值73.01亿元，高于同业平均水平。公司今年以来正股涨幅约为39.19%，年化波动率在37.27%左右，股票弹性较好。目前公司控股股东合计有9,150万股股份处于质押状态，占其持有股份数的19.66%，占总股本的8.15%，质押比例较低。风险点：1.地产投资与家装需求恢复不及预期；2.地产合作企业拓展不及预期。
　　4.永高转债规模中等，债底保护较好，平价高于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为124元，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期