兴业证券-银行业2020年2月金融数据点评：社融低于预期，表外开票+居民信贷较弱-200311

《兴业证券-银行业2020年2月金融数据点评：社融低于预期，表外开票+居民信贷较弱-200311（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-银行业2020年2月金融数据点评：社融低于预期，表外开票+居民信贷较弱-200311（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　社融低于市场预期，表外开票拖累，企业债高增，信贷、政府债券增长较弱。本月社融+8554亿，同比少增1111亿，低于市场预期，YoY增速+10.7%，与上月持平。拆分结构来看：（1）人民币贷款新增7202亿，同比少增439亿，考虑到2月企业复工进度较慢，居民消费信贷需求锐减，本月信贷增量不算差。（2）非标三项-4587亿，同比多减1200亿，成为拖累社融的主要因素。其中银行承兑汇票新开票减少近4000亿，反应出企业受春节假期延长及复工进度较慢影响，贸易需求下降导致开票不足。信托贷款-540亿，委托贷款-356亿，收缩幅度较小。（3）直接融资方面，企业债本月新增3860亿，同比多增近3000亿，成为拉动社融增长的重要因素。（4）新口径下，本月政府债新增1824亿，同比少增2523亿。
　　M1增速回升至4.8%，M2增速升至8.8%：本月广义货币供应量(M2)余额同比增速8.8%，增速环比上升0.4个百分点；狭义货币供应量(M1)余额同比增长4.8%，增速为近一年半较高水平。
　　信贷方面，对公总量尚可结构较弱，居民信贷需求锐减。2月份全口径新增人民币贷款9057亿，同比多增200亿，几个特点：（1）对公方面，中长期+短期+票贴合计新增1.13万亿，同比多增近3000亿，对公总量尚可但结构较弱，其中：中长期（+4157亿）同比少增970亿，短贷（+6549亿）同比大幅多增5069亿，票贴（+634亿）同比少增1061亿，票据贴现较少一方面反应出中小企业短期受复工进度影响融资需求较弱，另一方面在对公短贷供给充足的形势下，票据贴现的需求较少。（2）居民方面，2月减少4133亿，同比多减3427亿，主要来自于短贷的减幅扩大以及中长贷少增，本月居民短贷减少4504亿，同比多减1572亿，居民中长贷新增371亿，同比少增1855亿，中长期贷款小幅增长预计主要是上月未发放的按揭贷款在本月放款。受春节假期延长因素影响，在此期间居民以宅为主，日常消费需求锐减，拖累居民短期贷款大幅缩减，按揭贷款也受此影响新增较少，增量为2012年以来最低。（3）非银贷款增加1786亿，同比多增565亿。
　　存款方面，2月新增存款1.02万亿，同比少增2845亿。其中居民存款减少1200亿，企业存款增加2840亿，财政存款增加208亿，非银存款增加4924亿。
　　投资建议：目前银行业整体0.75xPB左右的静态估值处于历史低位，反映市场对银行板块整体业绩的悲观预期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及海外市场波动避险情绪升温，银行板块配置价值提升，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安等，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化