天风证券-商业贸易行业：疫情推动生鲜到家高增长，头部企业强者恒强-200312

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　　在新冠疫情的催化下，有望进一步提高生鲜到家的渗透率，具有供应链优势的头部超市和生鲜电商企业将强者恒强，而小企业则会被加速淘汰出局。疫情是一次短期事件，之后大部分消费者可能还是会重返线下，线下门店依然会是多数消费者的首选，而此次疫情也对于生鲜到家做了一次普及，培养了部分用户线上消费生鲜的习惯，部分消费者会得以在线上留存，生鲜到家的渗透率有望得到提升。不过无论是对于生鲜电商还是超市到家，供应链能力将是长期致胜的关键，小企业会被加速淘汰出局，具备供应链优势的头部超市和生鲜电商企业价值将进一步凸显。
　　同时，除了生鲜到家渗透率进一步提升以外，我们认为此次疫情还将推动零售行业呈现农改超、社区生鲜超市、生鲜标准化、深耕供应链等趋势。
　　①农改超：此次疫情让有关部门和消费者认识到许多农贸市场的脏乱差，超市在生鲜流通渠道的占比未来有望进一步提高；
　　②社区生鲜超市：此次疫情背景下，除了生鲜到家高增长以外，社区生鲜超市也逆势增长，一二线城市大卖场向下趋势已经不断明显，社区生鲜超市有望得到进一步发展；
　　③生鲜标准化：此次疫情过程中，大部分人不得不在家做饭，未来生鲜标准化有望被提上日程，预包装菜、半成品菜将占据一定的市场；
　　④深耕供应链：疫情检验了各家零售企业的供应链能力，具备供应链优势的企业才能够长期发展下去，深耕供应链才能在未来发展中占据优势。
　　投资建议:疫情推动优质超市短期销售明显提升，同时疫情将加快农改超进程，优质超市公司通过内生外延提升市占率，同时通过自身APP/小程序/第三方平台等具备一定到家能力，优质超市公司价值将不断凸显，优质超市公司具备长期投资价值，重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售等。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争激烈的风险、生鲜电商盈利能力不足的风险、门店拓展不及预期。