兴业证券-建筑材料行业塑料管道工程龙头：全装修、旧改趋势下迎来新机遇-200312

《兴业证券-建筑材料行业塑料管道工程龙头：全装修、旧改趋势下迎来新机遇-200312（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-建筑材料行业塑料管道工程龙头：全装修、旧改趋势下迎来新机遇-200312（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　管材千亿市场，持续增长。塑料管道属于化学建材的重要分支，“以塑代钢”趋势下2018年全国产量达到1567万吨，过去5年复合增速4.8%。我们测算PVC、PE、PPR、其他类管材市场空间约分别为630亿、470亿、330亿、160亿元左右，整体管材市场空间预计在1600亿元左右。
　　工程、零售龙头各有护城河。以终端消费者来划分，塑料管道行业可分为工程市场和零售市场，其中零售市场主要为家装PPR管，市场规模约280亿左右，工程市场主要产品为PVC、PE，及部分PPR等管材，用于市政及地产工程，市场空间在1300亿左右。
　　因终端需求痛点不同，两市场的核心竞争力存在差别。工程市场龙头的护城河在于渠道、产能和成本，龙头企业如中国联塑、永高股份，普遍在全国或优势区域内密集布局产能及优质经销商，同时通过规模效应降低成本，从而提高竞标价格竞争力。
　　零售市场方面，由于消费者的购买频次低、产品“半成品”属性强、成本占装修比例低等多个特征，PPR家装管材市场通过服务塑造品牌成为可能。龙头企业如伟星新材通过“星管家”的创新服务，成功树立品牌形象，大幅提高产品盈利水平。
　　旧房改造、地下管廊推动需求扩容。目前全国老旧小区17万个，总建筑面积40亿平米，我们测算全国老旧小区改造需要塑料管道747万吨。按照5年改造期，每年将带来塑料管道需求150万吨，占年产量10%左右。
　　综合管廊方面，我们测算未来综合管廊建成量预计达3300多公里。预计地下综合管廊主要对PE管需求存在拉动，市场空间在106亿左右。
　　考虑到旧房改造、地下管理普遍为政府项目，对于质量要求较高，龙头企业品牌背书优势明显；同时此类项目普遍需要多种型号管材，龙头企业的产品亦更为匹配。
　　全装修趋势下家装管的工程市场份额提升。全装修渗透率2018年已达到27.5%，未来有望超过60%，全装修模式下家装的零售需求将部分转化为工程需求，我们估计目前PPR工程市场占市场总需求的17%，若精装修比例达到60%，工程市场将占总需求的35%。龙头企业在品质、服务、产能、渠道等多方面拥有较强实力，拿单优势显著。
　　投资建议：管材企业各有护城河，地下管理等推动行业需求扩容。建议关注工程塑料管道龙头中国联塑、华东工程管道龙头永高股份、家装管道龙头伟星新材。
　　风险提示：旧改不及预期、全装修推进不及预期、原材料价格大幅波动