国元国际-运动鞋服行业：2020上半年将受疫情影响，下半年奥运存不确定性-200311

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　　2020年上半场：疫情下运动品牌业绩将受直接影响
　　我们认为，在疫情爆发的上半年：1）行业短期业绩将受到影响：根据销售漏斗公式“收入=流量转化率*客单价*复购率”，其中流量端将受到主要冲击，线上无法完全弥补线下流量的缺失，因此短期业绩将受到直接影响；2）危中有机：优质公司将不断提升线上效率和品牌影响力，加强与消费者的深度契合；3）国内市场竞争将持续：海外疫情的爆发或将对国际品牌造成更大的影响，但中国市场是国际品牌们近年来增长最快的市场之一，加之目前中国疫情控制情况较好，因此巨头们的资源投入或将持续，因此国内行业的竞争将持续。
　　2020年下半场：奥运会或带来利好，但存不确定性
　　下半年在奥运来临之际，我们分为：奥运顺利举行/奥运延期/取消三种情况分析：1）其中若顺利举行，回到核心公式“收入=流量*转化率*客单价*复购率”来看，流量端在奥运的带动下将有所上升，但考虑到今年疫情的情况，线下流量增长或不及往届。转化率和客单价则同样会得到带动；2）若延期或是取消，则流量端的刺激作用则会减弱或消失，转化率等维度则维持原先水平。同时，鉴于日本为奥运会总共已经投入超过3万亿日元(约合273亿美元)，若取消奥运会，主办城市、赞助商、转播商及合作伙伴将面临巨额损失。
　　投资建议：
　　我们看好国内体育行业龙头：1）安踏体育。公司在多品牌的路线上的运营和管理能力具有优势，通过强大的中台赋能多品牌事业群，对于其他品牌的孵化将起到很好的助推作用，寒冬过去之后依然看好公司稳健成长；2）李宁。公司在经历了低谷之后，近年来抓住机遇成功的年轻化转身，打造国潮，在年轻化潮流化的趋势下，公司有望继续成长；3）其他品牌也同样有机会在市场中挖掘自身的机遇，例如特步国际亦在2019年打造多品牌，若国内品牌能够在“长尾需求”中找到独特的吸引消费者的细分品类，甚至打造“爆款”，抓住消费者心智，引领潮流，则有望复制FILA或是中国李宁的成功，亦或是开创出新的的战场。