兴业证券-利尔化学-002258-营收稳中有增，配套关键中间体或降低草铵膦成本，开发氯虫苯甲酰胺等保障成长-200312

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　　投资要点
　　事件：利尔化学发布2019年报，报告期内实现营业收入41.64亿元，同比增长3.40%；实现营业利润10.77亿元，同比下降19.13%；实现归属上市公司股东的净利润3.11亿元，同比下降46.15%，按最新5.24亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.59元，每股经营性净现金流1.12元。2019Q4实现营业收入11.40亿元，同比下降9.10%；实现归属上市公司股东的净利润0.77亿元，同比下降51.76%。2019年度公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
　　维持“审慎增持”的评级。利尔化学2019年继续深耕国内外市场，广安基地实现投产并稳定生产，公司农药产销量同比提高，营业收入同比稳中有增。但受草铵膦降价等因素影响，公司业绩下滑。2020年公司草铵膦中间体计划并线，或降低公司草铵膦成本。公司开发L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺等新产品保障未来成长。
　　利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们维持2020、2021年EPS预测为0.77和1.02元，引入2022年EPS为1.23元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：项目建设进度不达预期；原材料价格大幅波动；下游需求低迷；行业竞争加剧。