国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报：限电带动快速上涨，CTA策略再创新高-211022

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第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾2021年9月，我国CPI同比上涨0.70%，较上月下降0.1个百分点，环比增速0.0%，涨幅缩小0.1个百分点。

PPI同比再创新高，上涨10.70%，较上月增长1.2个百分点，环比增速1.20%，大幅上涨0.5个百分点。

制造业PMI自疫情出现以来首次回落收缩区间，录得49.60，较上月下滑0.5个百分点。

9月商品市场受到能耗双控的影响，部分高耗能工业品种的产量受到严格限制管控，低供给大幅推升了商品价格，Wind能源指数、Wind化工指数、Wind煤焦钢矿指数，月度收益率分别为37.02%、20.04%、10.75%，振幅分别为39.39%、20.93%、16.56%。

其中，能源板块和化工板块的上涨趋势非常强劲，月内周线全部收长阳，对于长周期趋势策略非常有利。

股指期货方面，IC波动幅度较大，IH和IF波动平缓，股指期货策略运行环境良好，期权卖方策略重回收益区间。

第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾根据我们统计的全部1811个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2021年9月，该策略大类产品平均收益3.78%。

我们按照主观和量化对全部1811个期货宏观策略私募基金产品进行分类，1075个量化产品9月平均收益4.64%；736个主观CTA和宏观策略产品9月平均收益2.54%。

受到“能耗双控”的影响，部分高耗能工业产品产量受到严格限制，部分期货品种自5月开始走强，直至8-9月政策趋严，多个品种走出非常陡峭的上涨趋势，趋势非常顺畅。

这样由扎实的基本面逻辑带来的平滑的趋势行情，给各类策略都提供了充足的开仓机会，使期货宏观各子策略均获得了较高收益。

第三部分：市场环境展望和投资建议展望未来，煤炭已有增产计划，但具体增产的量和节奏仍需进一步观察，可能会一定程度上缓解能源短缺的问题，但煤炭的供给缺口短期内应难消弭。

监管机构对于部分价格过高的商品品种连续出台监管政策，力度较强。

在基本面比较强有力的支撑下，发改委和交易所同时对价格和炒作进行强力监管，煤炭可能会在较高的位置上宽幅震荡，同时其他高耗能品种也会保持高位运行，对于CTA策略来说比较不利。

然而长期来看，已处于相当高位的商品价格提供了较大的下跌空间，一旦煤炭供需缺口大幅改善，叠加美联储Taper，CTA将获得由商品大幅下跌带来的收益机会。

综合来说，短期内我们对CTA策略的表现是偏悲观的，但也不宜过度紧张，长期来看仍然有可预期的收益机会。

具体策略方面，建议关注主观期货套利策略、复合周期趋势策略等，相比具体策略，核心关注点应是近期回撤控制能力，尤其建议关注在5月黑色大幅波动行情、10月20-21日极端波动行情下回撤控制较好的管理人。

本期报告介绍瑞锐投资的CTA+策略。

风险提示：流动性风险、低波动风险。