天风证券-力量钻石-301071-深耕人造金刚石十余年，培育钻石成就发展新动力-211024

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人造金刚石龙头通过收购完善产品结构，培育钻石业务拉动营收快速增长。

公司在发展前期从事人造金刚石产品研发、生产和销售，2017年对新源公司进行收购后覆盖金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石业务。

2018-2020年，公司主营业务收入持续增长，其中金刚石单晶和金刚石微粉销售收入合计占主营业务收入的比例分别为93.42%、83.50%、84.28%，培育钻石业务营收占比从2018年的6.58%提高至2020年的15.72%，在2021H1上升至41.39%，贡献了大部分的营收增长。

钻石供需缺口营造培育钻石发展契机，价格优势协同非婚需求上升推动增长。

2021年疫情得到控制，原钻生产厂商表现强劲，而2021年开始全球天然钻石供应量将以每年约8%的降幅持续下滑，DeBeers、SignetJewelers、潘多拉等知名品牌商进军培育钻石，产品认可度显著提高，这些为培育钻石的发展营造契机。

培育钻石饰品的销售价格具有优势，约为同等级天然钻石饰品销售价格的30%-50%。

在购买钻石的原因中，取悦自己在中国成为最重要的因素，这表现在消费者对钻石珠宝的关注由单一的钻戒向项链、吊坠、耳饰等多元化钻石产品转换。

全球2018-2019年全球培育钻石产量增长率为15%到20%，其中大部分增长来自于中国。

技术研发铸就高品质和高生产效率，直销模式助力客户开发与维护。

公司管理层在人造金刚石行业内具备多年经验，十分重视技术研发和产品创新。

公司掌握了原材料配方技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等五大核心支撑技术，在400目-1000目超细金刚石单晶、大颗粒高品级培育钻石等特种金刚石细分市场具备领先优势。

公司主要以直销模式开拓市场，这样可以保障需求信息准确、快速传递、反馈至公司相关部门，为客户及时提供所需产品和服务。

公司凭借产品质量和性能优势，已经与杨凌美畅、岱勒新材等诸多具有较强行业影响力的下游客户达成合作关系。

盈利能力突出培育钻石成为亮点，主业造血功能强大形成充裕现金流。

2018-2020净利率分别为35.41%/28.53%/29.81%，与同行业公司相比，公司净利率处于行业前列，并仍保持较快的增长态势。

培育钻石毛利率水平较高，从2018年的48.49%上涨至2020年的66.82%，涨幅达18.33%。

公司在主业上造血能力不断增加，常年经营活动现金流净额大0，2020年经营现金流净额与净利润的比值大于1；同时企业连续三年投资净现金流为负，主要是因为经营规模持续扩大，机器设备等固定资产规模明显增加。

盈利预测：公司品牌具有较高认可度，产品结构完善，研发实力较强，在超硬材料行业中处于优势地位。

上市后，公司预计将突破现有的产能和研发设施瓶颈，预期有可观的业绩增长。

综合来看，给予公司22年55倍估值，目标市值220亿，目标价364.52元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：供应商集中风险、持续研发创新风险、存货规模较大的风险、次新股波动风险。