博力达思研究-晶科能源-JKS.US-晶科能源是骗局（第二篇），对晶科能源澄清的反驳-200312

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　　在这份报告中，我们揭示新的证据以佐证我们先前的投资意见：晶科能源控股有限公司（纽约证券交易所代码：JKS）（“晶科能源”，“ JKS”或“公司”）是一个骗局。例如JKS虚构2019年第4季度业绩，以及其他未公开的关联交易从JKS榨取价值而致富李董事长。
　　无论如何，JKS不能从光伏组件销售中获得足够的利润来满足其超过20亿美元的由于过去投资不当造成的债务负担。JKS的现金已经用完，利润是虚假的，并且不道德的投资已经进行。JKS发行了5份独立的股票，这使他发财了，这就是为什么，尽管JKS声称具有盈利能力，但未能在上市10年内产生任何自由现金流或向股东支付现金股利。
　　第4季度业绩忽上忽下C原引导较低平均售价和成本，但在我们的报告发表后一天提高指引：2019年11月19日，JKS已经完成了其2019年4季度业绩的约70%，并为2019年4季度的剩余时间提供了较低平均售价和成本的指导。但是在我们的报告发布后的第二天，JKS透露，随着销量，平均售价和成本的增加，2019年第4季度的业绩要好得多。除了发布我们的报告外，3月6日发生了哪些变化，导致了2019年第4季度指导的增加？
　　浙江租赁秘密出售给李董事长：2015年，JKS成立了浙江晶科融资租赁有限公司（以下简称“浙江租赁”），在集团内部建立附属于机械和资本设备的融资租赁安排。2016年11月，JKS亏损出售了浙江租赁。截至2018财年，JKS仅收取了协议总价的8%（浙江租赁的总价为2640万美元，其中仅200万美元（1.83亿人民币）已支付），剩余仍需独立的第三方购买者支付。有证据显示，浙江租赁被秘密出售给李董事长。李董事长除了收获自己未支付的业务外，还有效地将JKS的融资租赁协议从集团账簿中转移出去。2017年，JKS停止了与浙江租赁的安排，而是将其融资租赁安排转移给了假定的独立第三方。
　　铅山电厂在被晶科能源收购后2个月就出售给李董事长：欺诈行为的一个明显迹象是，我们在岩石下寻找并继续发现蟑螂。有证据表明，李董事长在JKS出售晶科电力之前，将有价值的太阳能发电场项目塞进了晶科电力中，包括使用与李董事长秘密联系的交易对手。
　　JKS的回应未能反驳我们报告中强调的任何主要证据。取而代之的是，JKS管理层从表面上驳斥了我们的指责，认为毫无根据，突然提高了2019年第四季度的指导，并广而告之李主席的股票回购。晶科能源的回应缺乏可信度，制造更多的谎言和虚假的借口，以分散投资者对我们调查结果的关注
　　JKS没有透露其未知子公司的身份，该子公司是ASIC报告的收益与SEC报告的澳大利亚销售额之间相差2.09亿美元的原因。
　　- JKS没有透露其“独立第三方”的身份，据称该第三方以1美元的价格从JKS购买了4,200万美元的SARS关税负债。
　　- JKS无法解释JKS任命的特别委员会是如何同意以4.54亿美元的价格出售晶科电力给李董事长是符合JKS少数股东的最大利益的。该价格比一个月后晶科电力获得权威机构的估值少40%！
　　- JKS声称，李仙华与新瑞欣没有任何关系。这是个谎言。中国的文件显示，李董事长的兄弟/JKS合伙人李仙华秘密地控制重要的光伏玻璃供应商新瑞欣并从中受益，再次让原本属于股东的价值，流入李董事长和他的兄弟的口袋中。
　　我们重申我们的观点，即JKS是场骗局，其股权最终毫无价值。